1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15



страница1/36
Дата04.07.2013
Размер3.5 Mb.
ТипРеферат
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   36
СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 5

1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15

1.1. Принятие стратегических инвестиционных решений 15

1.2. Инвестиционный климат в России 30

1.3. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в

условиях определенности 46
1.3.1. Сравнительный анализ основных методов оценки

инвестиционных проектов 46

1.3.2. Метод расчета предельного дохода на инвестированный капитал

(модифицированная IRR) 58

1.3.3. Профиль чистого дисконтированного дохода 66

1.3.4. Анализ чувствительности 71

2. Оценка стратегических инвестиционных проектов в условиях

неопределенности 79

2.1. Подходы к учету неопределенности 79

2.2. Учет неопределенности и риска при оценке эффективности

инвестиционных проектов в России 84

2.3. Разработка и анализ сценариев 91

2.4. Имитационное моделирование по методу Монте-Карло 100

2.5. Анализ дерева решений 112

2.6. Применение Байесова подхода для учета фактора

неопределенности при оценке инвестиционных проектов 119
2.6.1. Системы поддержки принятия решений в условиях

неопределенности 119

2.6.2. Особенности Байесовых сетей 123

2.6.3. Диаграммы влияния 135

2.6.4. Оценка стратегических инвестиционных проектов в условиях

неопределенности с помощью диаграмм влияния 144

3. Учет реальных опционов при оценке стратегических инвестиционных

проектов 161

3.1. Природа опционов 164

3.2. Модели оценки стоимости опционов 168
3.2.1. Модели непрерывного времени 168

3.2.2. Схемы конечных разностей 180

3.2.3. Биномиальные модели 184

3.3. Оценка стратегических инвестиционных проектов с учетом

реальных опционов 191

3.3.1. Реальные опционы и стратегический NPV 191
3

3.3.2. Классификация инвестиционных проектов с учетом реальных

опционов 195

3.3.3. Применение модели с непрерывным временем для оценки

реальных опционов 199

3.3.4. Оценка реальных опционов с помощью биномиальной

модели 204

3.3.5. Анализ реальных опционов и ставка дисконтирования 216

3.3.6. Применение опционного анализа в случае взаимоисключаю

щих проектов с неравными сроками жизни 219

3.4. Методика оценки стоимости реальных опционов с помощью

диаграмм влияния 226

4. Многокритериальный отбор стратегических инвестиционных проектов ...239

4.1. Применение традиционных методов для решения задачи

многокритериального отбора инвестиционных проектов 239

4.2. Анализ методических рекомендации по отбору инвестиционных

проектов в России 250

4.3. Метод простого многокритериального отбора 256

4.4.
Проведение многокритериального отбора стратегических

инвестиционных проектов на основе метода анализа иерархий 269
4.4.1. Сущность метода анализа иерархий 269

4.4.2. Выбор наилучшего альтернативного стратегического

инвестиционного проекта 286

4.4.3. Отбор инвестиционных проектов в условиях ограниченности

финансовых ресурсов (формирование инвестиционного

портфеля) 294

5. Формирование и анализ сценариев реализации инвестиционного

проекта 299

5.1. Системное и факторное мышление 299

5.2. Модели системной динамики - инструмент реализации

системного подхода 304

5.3. Применение структурного динамического моделирования для

оценки инвестиционных проектов 322

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 347

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 353

ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Таблица определения стоимости европейского

колл опциона 368

ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Таблица определения стоимости европейского

пут опциона 369
ОСНОВНЫЕ ОБОЗНАЧЕНИЯ И СОКРАЩЕНИЯ

ЛПР-лицо, принимающее решение;

СМ - системное мышление;

ФМ - факторное мышление;

БС - Баиееовы сети;

ДВ -диаграмма влияния;

МАИ - метод анализа иерархий;

NPV - чистый дисконтированный доход;

IRR- внутренняя норма доходности;

РВ - срок окупаемости;

DPB - дисконтированный срок окупаемости;

DPBI - индекс дисконтированного срока окупаемости;

PI - индекс доходности;

MGR - ставка предельного роста;

DCF - дисконтированные денежные потоки;

DTA - анализ дерева решений.
5

ВВЕДЕНИЕ

После нескольких лет не всегда удачных и почти всегда болезненных попыток проведения реформ по стабилизации экономики России на макроуровне, постепенно начали складываться условия, позволяющие принимать сложные долгосрочные стратегические решения, к числу которых относятся инвестиционные. Наступает период радикальных структурных преобразований, направления которых будут диктоваться инвестиционными решениями 'экономических субъектов микроуровня - фирмами, предприятиями, компаниями. Именно те, кто сегодня принимает инвестиционные решения, будут задавать параметры будущей экономической структуры.

Уровень загрузки производственных мощностей и степень износа активной части основных фондов в промышленности свидетельствует о критических нагрузках на оборудование, при которых дальнейшее наращивание объемов производства без ускорения ввода нового оборудования практически невозможно. Все это говорит о том, что выход из кризиса и рост промышленного производства невозможны без масштабных инвестиций. Для большинства промышленных предприятий инвестиции имеют стратегическое значение, поскольку от успешности их реализации зависит устойчивое развитие предприятия в долгосрочном периоде.

Традиционный подход к оценке инвестиционных проектов практически не учитывает стратегический характер инвестиций, что приводит к серьезным ошибкам. Реальные (капитальные) инвестиции имеют долгосрочный характер. Денежные потоки, порожденные реальными инвестициями, могут возникать в течение нескольких лет, а принимать решение о выгодности или невыгодности инвестиции нужно сегодня. Поэтому оценку и отбор инвестиционных проектов, тем более имеющих стратегический характер, практически всегда приходится проводить в условиях неопределенности и риска. Наиболее часто применяемые в настоящее время методы не позволяют адекватно учитывать высокий уровень неопределенности, характерный для стратегических инвестиционных проектов.

6

В научной литературе на русском языке, посвященной проблемам оценки и отбора инвестиционных проектов, практически отсутствует тема учета реальных опционов. И это в то время, как, судя по зарубежным публикациям, это направление считается одним из самых перспективных в области обеспечения принятия эффективных стратегических инвестиционных решений. Традиционный подход не учитывает активную роль руководства проекта уже после принятия решения о начале его реализации, к тому же он не позволяет учесть то, что стратегические инвестиционные проекты приносят не только прямую экономическую выгоду, но и новые инвестиционные возможности. Применение опционного подхода позволяет более точно рассчитать стоимость инвестиционного проекта и, тем самым, сделать правильный выбор.

Еще одна серьезная проблема - это отбор стратегических инвестиционных проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев. Основной упор в большинстве исследований делается на проведение экономической оценки инвестиционных проектов с учетом количественных критериев. Однако практика показывает, что качественные критерии оценки инвестиционных проектов, особенно имеющих стратегический характер, имеют даже большее значение для принятия оптимального инвестиционного решения.

Решение о принятии инвестиционного проекта опирается на прогноз его денежных потоков. В идеальном случае наилучшее решение можно принять, если учесть все возможные сценарии формирования денежных потоков инвестиционного проекта. Однако традиционные методы формирования сценариев денежных потоков инвестиционного проекта не учитывают динамических взаимосвязей между элементами денежных потоков, в том числе циклов обратной связи, что также приводит к серьезным ошибкам.

Таким образом, в области оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов актуальными являются задачи: разработки методов учета неопределенности высокого уровня; определения дополнительной стоимости проекта, возникающей вследствие активной роли его руководства и появления новых

7

стратегических возможностей; проведения отбора проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев; формирования сценариев реализации инвестиционного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов его денежных потоков.

Большой вклад в развитие теории и практики оценки и выбора инвестиционных проектов внесли ученые отечественной школы: И.А.Бланк, Ю.В.Богатпи. И.Р.Бугаян, В.Н.Бурков, П.Л.Виленский, А.В.Воронцовский, М.В.Грачева, В.А.Долятовскии, В.В.Ковалев, В.В.Коссов, В.Н.Лившиц, И.ВЛипсиц, Д.С.Львов, С.А.Смоляк, Е.Стоянова, В.Д.Шапиро, А.Г.Шахназаров и др.

Из иностранных ученых отметим тех, чьи работы определили современное состояние теории и практики оценки и отбора инвестиционных проектов в странах с рыночной экономикой: Г.Александер, Дж.Бейли, Г.Бирман, Ф.Блэк, Р.Брейли, М.Бреннан, Ю.Бригхем, Дж.Ван Хорн, Л.Гапенски, А.Диксит, Дж.Кокс, Н.Кулатилака, С.Майерс, Г.Марковиц, Р.Мертон, С.Мэйсон., В.Мэргрэйб, М.Рубинштейн, Л.Тригеоргис, Е.Шварц, У.Шарп, С.Шмидт и др.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка теоретических положений, методических рекомендаций, технологий и моделей для проведения оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели в диссертационном исследовании решены следующие задачи:

• проведен анализ состояния дел в теории и практике оценки и отбора инве

стиционных проектов с учетом отечественного и зарубежного опыта;

• проведен сравнительный анализ применяемых в настоящее время методов

оценки инвестиционных проектов, выявлены условий их применения, разра

ботаны предложения по их модификации с учетом выявленных недостатков;

• определены условия применения различных методов учета неопределенно

сти при оценке инвестиционных проектов;



• 8

• разработана модель оценки инвестиционных проектов с применением Байе-

сова подхода, которая является основой экспертной системы принятия инве

стиционных решений в условиях неопределенности;

• предложена новая классификации инвестиционных проектов с учетом стои

мости реальных опционов, новых инвестиционных возможностей и дейст

вий конкурентов;

• проведен анализ возможности применения моделей оценки финансовых оп

ционов д.1я оценки реальных опционов; предложена новая методика учета

стоимости реальных опционов, основанная на применении диаграмм влия

ния;

• разработан новый подход к решению проблемы многокритериального отбо

ра стратегических инвестиционных проектов с учетом как количественных,

так и качественных критериев, позволяющий выбирать лучший альтерна-

i тивный проект, а также формировать портфель инвестиционных проектов;

щ сформулирован набор критериев и субкритериев, отражающих выгоды, из-

держки и риск стратегического инвестиционного проекта;

• предложена новая технология построения сценариев реализации инвестици

онного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов денеж

ных потоков; разработана модель оценки инвестиционных проектов, осно

ванная на принципах системной динамики, обладающая рядом преимуществ

по сравнению со специализированными программами, широко применяе-

мыми на практике.

Объект и предмет исследования. Объект исследования - промышленное предприятие, предмет - технология оценки эффективности и отбора стратегических инвестиционных проектов.

Теоретическая и методологическая основа исследования. Теоретическую основу диссертационной работы составили фундаментальные исследования отечественных и зарубежных авторов в области оценки эффективности и отбора инвестиционных проектов. Методологической основой исследования

9

является системный подход к решению задачи оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов, экономико-математическое моделирование, методы экономического анализа, теории принятия решений, теории искусственного интеллекта.

При проведении диссертационного исследования автором использованы сведения и данные из: монографий и статей отечественных и зарубежных экономистов; материалов научно-практических конференций по проблемам оценки реальных инвестиций; сборников Госкомстата России; сети Internet; а также материалы, собранные автором в ходе выполнения исследовательского проекта но гранту программы Фулбрайт (США).

На защиту автором выносятся следующие основные результаты исследования:

• концептуальные основы оценки эффективности и отбора стратегических ин

вестиционных проектов с учетом уровня неопределенности, стратегических

инвестиционных возможностей, количественных и качественных критериев,

динамических взаимосвязей всех элементов денежных потоков проекта.

• классификация методов учета неопределенности при проведении оценки

эффективности и отборе инвестиционных проектов в зависимости от воз

можности описания будущего с помощью дискретных или непрерывных

сценариев;

• модель оценки инвестиционных проектов в условиях неопределенности, ос

нованная на идеологии Байесовых сетей, которая является основой эксперт

ной системы поддержки принятия инвестиционных решений;

• классификация инвестиционных проектов с учетом стоимости активной ро

ли руководства проекта, стратегических инвестиционных возможностей и

влияния действий конкурентов;

• новая методика оценки стоимости реальных опционов, основанная на при

менении диаграмм влияния;



10

• новый подход к проведению многокритериального отбора стратегических

инвестиционных проектов с учетом количественных и качественных крите

риев, отражающих выгоды, затраты и риск проекта;

• новая технология формирования и анализа сценариев реализации инвести

ционного проекта с учетом динамических взаимосвязей всех элементов де

нежных потоков проекта.

Диссертация состоит из введения, пяти глав (340 с), заключения, списка использованных источников (207 назв.) и двух приложений, содержит 129 таблиц и 111 рисунков.

В первой главе «Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов» на основе проведенного анализа и выявленных недостатков традиционного подхода к решению задачи оценки и отбора стратегических инвестиционных проектов сформулированы основы новой концепции.

Принятие стратегических инвестиционных решений включает процесс выявления, оценки и отбора проектов, которые могут оказать большое влияние на сохранение имеющихся или создание новых конкурентных преимуществ фирмы или компании. Успешное решение этой задачи предполагает: применение адекватного метода учета фактора неопределенности; учет стоимости реальных опционов; проведение многокритериального отбора инвестиционных проектов с учетом как количественных, так и качественных критериев; создание сценариев реализации проекта с учетом важных взаимосвязей всех элементов его денежных потоков.

Также в первой главе проведен сравнительный анализ основных методов оценки инвестиционных проектов в условиях определенности. Предложена модификация показателей чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности с учетом современных требований. Определены возможности и условия применения анализа чувствительности.
  1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   36

Похожие:

1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconА. В. Фомина предисловие область стратегических решений достаточно широка: это выбор направления развития организации и достижения конкурентного преимущества, партнеров и организационных форм партнерства, а также решение
Необходимость принятия стратегических решений возникает в связи с тем, что стратегический характер приобретают и ресурсы, их логистика,...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconЗакон «Об инвестиционных фонда»
Федеральный закон «Об инвестиционных фонда»), так и в сфере налоговых отношений (Ч. 2 Нк рф). При этом, несмотря на то что разработка...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconОбщее стратегическое равновесие
...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconПрограмма презентации экономического потенциала и инвестиционных проектов Курской области в Торгово-промышленной палате Российской Федерации
Доклад «Комплексное развитие моногорода Железногорска». Презентация инвестиционных площадок г. Железногорска
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconМинистерство инвестиций и развития предпринимательства камчатского края стратегия развития судоремонтной отрасли камчатского края до 2025 года
Реализация инвестиционных проектов и разработка инвестиционных площадок
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconПрезентация инвестиционного потенциала и инвестиционных проектов Смоленской области
В торгово-промышленной палате Российской Федерации прошла презентация инвестиционного потенциала и инвестиционных проектов Смоленской...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconПравила определения стоимости активов и величины обязательств, подлежащих исполнению за счет указанных активов Закрытого паевого инвестиционного фонда недвижимости
Имости чистых активов паевых инвестиционных фондов, расчетной стоимости инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, а также...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconОценка риска инвестиционных проектов
В настоящее время в России происходит процесс стабилизации и развития производств, в частности базовых для российской экономики добывающих...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconАналитическая справка, отражающая текущее состояние процессов формирования и развития стратегических партнерств на основе кластерных проектов с участием ведущих инженерных вузов в первом полугодии 2012 года
Сбор данных по оценке процессов формирования и развития стратегических партнерств на основе кластерных проектов с участием ведущих...
1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15 iconСеминар для руководителей и специалистов предприятий строительной отрасли, инвесторов и отраслевых подразделений «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации инвестиционных проектов»
Гтрк «Корстон» состоится семинар «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации...
Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org