Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения



страница30/33
Дата26.07.2014
Размер6.46 Mb.
ТипМетодические рекомендации
1   ...   25   26   27   28   29   30   31   32   33

1 2 3 4 5
--------------------------------

<*> В целях обеспечения наглядности расчетов количество возможных сценариев принято нереально малым.
Отсюда вытекает прежде всего, что проект является неустойчивым и его реализация сопряжена с определенным риском. Целесообразность осуществления проекта в этих случаях определяется величиной ожидаемого эффекта участия в проекте, который должен рассчитываться на основе имеющейся информации о возможности тех или иных условий реализации проекта. Ниже приводится ряд вариантов такого расчета, различающихся исходной информацией.
Вариант 1. Известны вероятности сценариев:
p = 0,40; p = 0,20; p = 0,20; p = 0,15; p = 0,05.

1 2 3 4 5
В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле математического ожидания (11.3):
5

Э = SUM Э p = 400 x 0,40 + 600 x 0,20 + 150 x 0,20 - 100 x

ож m=1 m m
0,15 - 300 x 0,05 = 280.
Таким образом, проект должен быть признан эффективным.
Вариант 2. О вероятностях отдельных сценариев ничего не известно.

В этом случае (интервальная неопределенность) ожидаемый эффект находится по формуле (11.5) исходя из наименьшего и наибольшего значений возможных эффектов:
Э = 0,3 х 600 + 0,7 х (-300) = -30.

ож
Таким образом, проект должен быть признан неэффективным.
Вариант 3. Известно, что сценарий 1 является наиболее вероятным или, по крайней мере, не менее вероятным, чем каждый из остальных сценариев.

В этом случае ожидаемый эффект находится по формуле (11.6). Расчет производится следующим образом. Вначале имеющаяся информация о вероятностях сценариев представляется в виде системы ограничений:
p , p , p , p , p >= 0; p + p + p + p + p = 1;

1 2 3 4 5 1 2 3 4 5
p >= p , p >= p , p >= p , p >= p . (П9.2)

1 2 1 3 1 4 1 5
Затем определяется, какие сочетания вероятностей сценариев p

m

согласуются с этими ограничениями и при этом обеспечивают

экстремальные значения математического ожидания эффекта.
Легко


проверяется, что максимальное значение математического ожидания

эффекта Э = 500 будет достигаться при p = p = 0,5, p = p =

макс 1 2 3 4
= p = 0, а минимальное Э = О - при p = p = p = 1/3;

5 мин 1 4 5
p = p = 0. Поэтому в соответствии с формулой (11.6)

2 3

Э = 0,3 х 500 + 0,7 х 0 = 150,

ож
и проект должен быть признан эффективным. Этот расчет показывает,

что даже минимальная информация о степени возможности отдельных

условий реализации проекта может существенно повлиять на решение о

целесообразности его реализации.
Вариант 4. В дополнение к варианту 3 известно, что вероятность сценария 5 не больше, чем сценария 4, а сценарии 2 и 3 равновероятны.

В этом случае к ограничениям (П9.2) добавляются дополнительные ограничения:
p = p ; p >= p (П9.3)

2 3 4 5
и соответственно изменяется множество допустимых (согласованных с

исходной информацией) сочетаний вероятностей сценариев. Теперь

наибольшее значение математического ожидания эффекта Э = 400

макс

будет достигаться при p = 1, p = p = p = p = 0, а минимальное

1 2 3 4 5

Э = 0 - при p = p = p = 1/3, p = p = 0. Поэтому в

мин 1 4 5 2 3

соответствии с формулой (11.6)
Э = 0,3 х 400 + 0,7 х 0 = 120.

ож
По сравнению с вариантом 3 ожидаемый эффект уменьшился, но остался положительным. Таким образом, дополнительная информация о степени возможности рассмотренных сценариев не изменила общего вывода об эффективности участия в проекте.
Приложение 10
ПРИМЕР РАСЧЕТА ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА
П10.1. Предварительные замечания
1. Приводимый ниже пример является учебным, и важно, чтобы он был обозримым. Поэтому горизонт расчета (продолжительность расчетного периода) выбран не слишком большим (10 лет), а величина шагов расчета (минимальный шаг равен 1 кварталу) - большей, чем допустимо для заданного уровня инфляции (см. ниже). Для того чтобы в пределах заданного расчетного периода получить приемлемые значения показателей эффективности, величины цен и издержек приходится задавать так, что норма прибыли оказывается "нетипично" высокой. Наконец, норма амортизации в проекте принята более высокой, чем обычно бывает на практике, для того чтобы эффективность проекта определялась в основном реальными денежными потоками, а не ликвидационной стоимостью основных фондов. Однако на порядок расчета все это, естественно, не влияет.

2. Также с целью обозримости примера алгоритмы расчета упрощены там, где переход к более полным алгоритмам не должен вызвать принципиальных трудностей. Так, при рассмотрении капитальных вложений не учитываются некапитализируемые затраты. Кроме того, предполагается, что НДС к капитальным затратам входит в балансовую стоимость основных средств (хотя реальный учет НДС сложнее).

3. Некоторые формы не вполне соответствуют бухгалтерским, но удобны для проектного анализа. К ним относятся в первую очередь: вычисление валовой прибыли и форма балансового отчета.

4. В настоящее время на российском рынке существует ряд универсальных (не связанных с оценкой эффективности определенного проекта) компьютерных систем для инвестиционных расчетов. Из закрытых систем (систем, алгоритмы которых не видны пользователю и не могут быть им изменены; обычно они реализованы в виде исполняемых модулей) наиболее распространенными являются Project Expert производства московской фирмы ProInvest Consulting и COMFAR производства UNIDO - комитета по промышленному развитию при ООН, из открытых (алгоритмы которых могут быть изменены пользователем; обычно они реализованы на базе электронных таблиц) - Альт - Инвест производства фирмы "АЛЬТ" (СПб) и ТЭО ИНВЕСТ производства ИПУ РАН.

Расчет примера выполнен с использованием оболочки одной из существующих универсальных систем. При этом алгоритм расчета модифицирован, во-первых, для приведения его в соответствие с Рекомендациями, а во-вторых, для создания возможности расчета с переменным шагом. Эта возможность необходима, так как, с одной стороны (см. п. 11.1 основного текста), величина шага расчета должна быть такой, чтобы все затраты (в том числе капитальные вложения) производились в конце или в начале шага, а с другой стороны, расчетные таблицы должны быть обозримы.

Необходимость модификации алгоритма расчетов, а также относительно простая проверяемость расчетных таблиц диктуют обращение к открытым системам. Использованием готовой оболочки определяется форма таблиц, отличающаяся от рекомендованных в Приложении 3. Однако порядок и результаты расчета не связаны ни с формой таблиц, ни с конкретной системой. Рекомендации не регламентируют использование той или иной системы компьютерных расчетов (при условии правильности заложенного в ней алгоритма).

За момент приведения принят конец нулевого шага; через t

m

обозначен конец шага с номером m.
П10.2. Исходные данные для оценки эффективности

инвестиционного проекта
Общие данные
Предполагается, что в соответствии с проектом должен производиться один вид продукции (продукция 1).

Чтобы излишне не затруднять чтение примера, продолжительность расчетного периода ограничивается десятью годами, из которых два первых разбиты на кварталы, а следующие три - на полугодия (последние пять на части не разбиваются). Такая разбивка в известной степени является слишком грубой и принята только для обозримости расчетных таблиц. Для практического расчета величины шагов следовало бы уменьшить из следующих соображений:

- желательно, чтобы в пределах каждого шага изменение цен не превышало (5 - 10)%, в то время как в приведенном расчете на отдельных шагах расчета эта величина достигает 19%;

- в соответствии с п. 11.1 основного текста для избежания ошибок, связанных с возвратом и обслуживанием долга, величины шага расчета желательно выбирать так, чтобы моменты взятия займа, возврата долга и выплаты процентов приходились на начало или конец шага. Так как в примере принята ежеквартальная выплата процентов по долгу, при расчете реального проекта до полного погашения долга по займам продолжительность шагов расчета не должна была бы превышать квартала (если требования, связанные с прогнозом инфляции, не наложат на эту продолжительность еще более жестких ограничений);

- за момент приведения принимается конец нулевого шага первого

квартала; через t обозначается конец шага с номером m.

m
Макроэкономическое окружение
Сведения о прогнозе темпов общей рублевой инфляции содержатся в табл. П10.1.
Таблица П10.1


Порядковый номер года

1

2

3

4

5

Прогнозируемый годовой темп
общей инфляции (%)


80

100

50

30

25

Порядковый номер года

6

7

8

9

10

Максимальный годовой темп
общей инфляции (%)


20

10

8

8

5


Темп инфляции иностранной валюты принимается равным 3% в год.

В приводимом примере предполагается, что индексы цен на продукцию и услуги совпадают с индексом общей рублевой инфляции, т.е. инфляция предполагается однородной. Это сделано, чтобы показать, что даже в этом случае учет инфляции может изменить значения показателей эффективности инвестиций.

Налоговое окружение описывается в табл. П10.2.

Налогооблагаемые базы, периодичность и порядок взятия налогов в ней не указаны; они принимаются в соответствии с законами, действовавшими в 1998 г.
Таблица П10.2


Вид налога (сбора)

Ставка (%)

Доля в федераль-
ный бюджет


Доля в регио-
нальный бюджет


НДС

20,0

0,75

0,25

Налог на пользовате-
лей автодорогами


2,5

0,20

0,80

Налог на содержание
жилищного фонда и
объектов социально -
культурной сферы


1,5

0

1,0

Налог на нужды обра-
зования


1,0

0

1,00

Налог на правоохрани-
тельные органы


3,0

0

1,00

Налог на имущество

2,0

0

1,00

Налог на прибыль

35,0

0,37 <*>

0,63 <*>

Подоходный налог с
работников


12,0

0,25

0,75


--------------------------------

<*> Значения округлены до второго знака.
Исходные данные для определения денежного потока

от операционной деятельности (кроме амортизационных

отчислений)
Сведения о реализации продукции даются в табл. П10.3.

Объем реализации определяется в единицах.

Цена реализации за единицу - 375 тыс. руб. без НДС в текущих ценах (без учета инфляции).
Таблица П10.3


Порядковый номер шага

1

2

3

4

5

Продолжительность шага
расчета


Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Квартал

Объем продаж за шаг
(единиц)


0

0

0

0

3500

Порядковый номер шага

6

7

8

9

10

Продолжительность шага
расчета


Квартал

Квартал

Квартал

П/годие

П/годие

Объем продаж за шаг
(единиц)


7000

10 500

14 000

28 000

28 000

Порядковый номер шага

11

12

13

14

15 - 19

Продолжительность шага
расчета


П/годие

П/годие

П/годие

П/годие

Год

Объем продаж за шаг
(единиц)


28 000

28 000

28 000

28 000

56 000


Прямые материальные затраты описываются в табл. П10.4 (цены даны без НДС и без учета инфляции).
Таблица П10.4

┌─────┬─────────────────────┬─────────────────────┬───────────────────────┬─────────────────────┐

Номер│ Материалы │ Топливо (т) │Электроэнергия (МВт.ч) │ Комплектующие │

шага │ (комплект) │ │ │ (комплект) │

│ ├──────────┬──────────┼──────────┬──────────┼──────────┬────────────┼──────────┬──────────┤

│ │Количест- │ Цена │Количест- │ Цена │Количест- │ Цена │Количест- │ Цена │

│ │во │(руб./к-т)│во │(руб./к-т)│во │(руб./МВт.ч)│во │(руб./к-т)│

├─────┼──────────┼──────────┼──────────┼──────────┼──────────┼────────────┼──────────┼──────────┤

0 │ 0 │40 тыс. │ 0 │ 300 │ 0 │ 500 тыс. │ 0 │ 120 тыс.│

1 │ 0 │- " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │

2 │ 0 │- " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │

3 │ 0 │- " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │

4 │ 0 │- " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │ 0 │ - " - │

5 │ 3500 │- " - │ 100 │ - " - │ 40 │ - " - │ 3500 │ - " - │

6 │ 7000 │- " - │ 200 │ - " - │ 80 │ - " - │ 7000 │ - " - │

7 │ 10 500 │- " - │ 300 │ - " - │ 120 │ - " - │ 10 500 │ - " - │

8 │ 14 000 │- " - │ 400 │ - " - │ 160 │ - " - │ 14 000 │ - " - │

9 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

10 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

11 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

12 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

13 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

14 │ 28 000 │- " - │ 800 │ - " - │ 320 │ - " - │ 28 000 │ - " - │

1   ...   25   26   27   28   29   30   31   32   33

Похожие:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconС. А. Смоляк Плюсы и минусы метода сценариев
Анализируется известный метод сценариев, применяемый при оценке эффективности инвестиционных проектов и оценке стоимости имущества...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения icon1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях определенности 46
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconСеминар для руководителей и специалистов предприятий строительной отрасли, инвесторов и отраслевых подразделений «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации инвестиционных проектов»
Гтрк «Корстон» состоится семинар «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМуниципальное учреждение «управление образования, по делам молодежи, культуре и спорту» медвежьегорского района
Федеральной целевой программы развития образования разработаны методические рекомендации по оценке эффективности современных инновационных...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconВ. А. Сомов 13 февраля 1974 года определение эффективности регистрации сцинтилляционного гамма-спектрометра (методические рекомендации) Настоящие Методические рекомендации
Настоящие Методические рекомендации предназначены для использования в медицинских
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по бухгалтерскому учету горюче-смазочных материалов в сельскохозяйственных организациях общие положения
Методические рекомендации предназначены для всех сельскохозяйственных организаций независимо от форм собственности и вида деятельности,...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconЭлиминирование внутреннего убеждения экспертов при комплексной оценке инвестиционных проектов на основе применения рекуррентных алгоритмов

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconРекомендации
Реализация более 80 крупных инвестиционных проектов в различных отраслях экономики
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconРезультаты когортного исследования по оценке эффективности проектов снижения вреда от внутривенного употребления наркотиков в РФ

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по техническому освидетельствованию трубопроводов и систем коммунальной инфраструктуры разработаны
Методические рекомендации по оценке технического состояния объектов инфраструктуры и трубопроводов тепло, водо, газоснабжения и водоотведения,...
Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org