Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения



страница32/33
Дата26.07.2014
Размер6.46 Mb.
ТипМетодические рекомендации
1   ...   25   26   27   28   29   30   31   32   33

При дефлировании потока от операционной деятельности, а также оборотного капитала значения этих величин в прогнозных ценах на некотором шаге m делятся на индекс цен, относящийся к тому же шагу.

При дефлировании денежного потока от инвестиционной деятельности капитальные затраты в прогнозных ценах на шаге m делятся на значение индекса цен, относящееся к шагу m-1.

Балансовая стоимость, остаточная стоимость и амортизация основных средств при наличии инфляции определяется (для каждого их вида) по формулам (П1.3) Приложения 1. Считается, что переоценка (по индексу, соответствующему общему индексу цен) производится один раз в год в конце четвертого квартала, а новые значения балансовой и остаточной стоимостей вступают в силу с начала первого квартала года, непосредственно следующего за годом переоценки.

Нормы амортизации и ставки налогов считаются не зависящими от инфляции.
Кредитный процент, валютный курс и расчет финансовых потоков

При расчете в текущих ценах (без учета инфляции) для расчета выплат по займам используется реальная процентная ставка за шаг расчета, равная реальной годовой процентной ставке (12%), умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах. Из формулы (П1.4б) Приложения 1 следует, что при "правильном" изменении валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен нулю) реальная процентная ставка в случае взятия валютного займа и конвертации его в рубли равна реальной процентной ставке соответствующего рублевого займа.

При расчете в прогнозных ценах (с учетом инфляции) для той же цели используется номинальная процентная ставка за шаг расчета, равная номинальной годовой процентной ставке, умноженной на продолжительность шага расчета, выраженную в годах.

Номинальная годовая процентная ставка, соответствующая реальной ставке, равной 12%, с ежеквартальным начислением и выплатой процентов при округлении до второго знака после запятой:

- для валютного займа равна 15,06% годовых;

- для рублевого займа представлена в табл. П10.9.
Таблица П10.
9

НОМИНАЛЬНАЯ ГОДОВАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА

ПО РУБЛЕВОМУ ЗАЙМУ ПРИ РАСЧЕТЕ В ПРОГНОЗНЫХ ЦЕНАХ


Порядковый номер года

1

2

3

4

5

Величина (%)

77,22

89,95

55,95

39,93

35,64

Порядковый номер года

6

7

8

9

10

Величина (%)

31,21

21,93

20,00

20,00

17,06


В соответствии с разд. П1.2 Приложения 1 и П9.2 Приложения 9 номинальная процентная ставка вычисляется следующим образом. Так как проценты начисляются и выплачиваются раз в квартал (продолжительность квартала, выраженную в годах, обозначим через ДЕЛЬТА = 1/4), то по "банковским" правилам реальная ставка процента за квартал равна

1

p = p х ДЕЛЬТА = 12% х --- = 3%.

0 0год 4
Если i - годовой темп инфляции (рублевой или валютной в

год

зависимости от вида кредита), то номинальная процентная ставка за

квартал равна

ДЕЛЬТА

p = (1 + p ) x (1 + i ) = (1 + 0,03) х (1 + i )1/4 - 1,

н 0 год год
а годовая номинальная процентная ставка по тем же "банковским"

p

н

правилам составляет p = ------ = 4 х p . Для валютного кредита

нгод ДЕЛЬТА н

i = 0,03 и p = 15,06%. Для рублевого кредита i берется

год нгод год

из табл. П10.1 и для p получаются значения, приведенные в

нгод

табл. П10.9.

Расчеты проводятся при двух изменениях валютного курса:

- "правильном" валютном курсе, при котором цепной индекс внутренней инфляции иностранной валюты равен единице;

- сдерживании валютного курса (индекс внутренней инфляции иностранной валюты более единицы).

В предполагаемые значения валютного курса при "правильном" изменении - см. табл. П10.10, а при сдерживании валютного курса - в расчетных таблицах.
Таблица П10.10


Порядковый номер шага

0

1

2

3

4

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)


23,00

26,44

30,41

34,96

40,19

Порядковый номер шага

5

6

7

8

9

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)


47,75

56,01

66,12

78,05

94,19

Порядковый номер шага

10

11

12

13

14

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)


113,66

127,69

143,46

158,03

174,10

Порядковый номер года

15

16

17

18

19

Прогнозируемый валютный
курс в конце шага (руб./
долл.)


202,83

216,61

227,13

238,16

242,78


Так как взятие займа происходит в начале шага, для определения рублевого эквивалента суммы, взятой на шаге m, она умножается на валютный курс на шаге m-1. Например, рублевый эквивалент 100 долларов, взятых на шаге 2, составляет 100 х 26,44 = 2644 руб.

Возврат основного долга происходит в конце шага. Поэтому для определения рублевого эквивалента суммы, возвращенной на шаге m, ее величина умножается на валютный курс, относящийся к тому же шагу. В частности, рублевый эквивалент 100 долларов, возвращаемых на шаге 2, составляет 100 х 30,41 = 3041 руб.

Так же определяется и рублевый эквивалент выплачиваемых процентов. Последнее приводит к некоторой ошибке для шагов расчета, продолжительность которых больше 1 квартала (ср. соображения о выборе величины шагов расчета в п. "общие данные" разд. П10.2).

При дефлировании потока финансовых средств поток поступлений (собственные и заемные средства) на шаге m делится на индекс цен на шаге m-1, а поток выплат (возврат и обслуживание долга) на шаге m делится на индекс цен на том же шаге.
Виды эффективности

В примере оцениваются следующие виды эффективности:

- общественная эффективность;

- коммерческая эффективность проекта в целом;

- эффективность участия в проекте собственного капитала;

- бюджетная эффективность.

Все виды эффективности оцениваются как в текущих, так и в прогнозных ценах. Сравнение результатов этих оценок позволяет составить представление о влиянии инфляции на показатели эффективности.

При оценке коммерческой эффективности проекта в целом и эффективности участия в нем собственного капитала принимается ставка налога на прибыль, равная 30%, и льгота, предусмотренная действующим законодательством (см. разд. П9.5 Приложения 9. Формула (П9.1) из разд. П9.5 применяется в этом примере ко всем шагам расчета, а не только к годовым).
Дисконтирование

В соответствии с основным текстом Рекомендаций дисконтируются денежные потоки, выраженные в дефлированных ценах. Для их дисконтирования используются коэффициенты дисконтирования и распределения, определяемые в основном тексте Рекомендаций и Приложении 6.

За точку приведения (начальную точку) при дисконтировании принят конец первого квартала.

Значения норм дисконта в примере принимаются равными:

- для оценки общественной эффективности - 8%;

- для оценки коммерческой эффективности проекта в целом и эффективности участия в проекте собственного капитала - 10%;

- для оценки бюджетной эффективности - 10%.

Влияние коэффициента распределения, вообще говоря, тем заметнее, чем выше норма дисконта и больше продолжительность шага расчета. Поэтому в данном примере (шаг, не превышающий 1 года, и "средняя" величина нормы дисконта) оно невелико. Однако в целях иллюстрации коэффициенты распределения учитываются.

При этом в соответствии с табл. П6.2 Приложения 6 они равны:

- для капитальных вложений и поступления финансовых средств

ДЕЛЬТА

m

ГАММА = (1 + E) ;

m
- для денежного потока от операционной деятельности и

оборотных средств
ДЕЛЬТА

m E x ДЕЛЬТА

(1 + E) - 1 m

ГАММА = -------------------- ~= 1 + -----------;

m ДЕЛЬТА х ln(1 + E) 2

m

для возврата основного долга ГАММА = 1;

m

для выплачиваемых процентов:

- при квартальном шаге расчета ГАММА = 1;

m

1/4

1 + (1 + E)

- при полугодовом шаге расчета ГАММА = --------------;

m 2
- при годовом шаге расчета
1/4 1/2 3/4

1 + (1 + E) + (1 + E) + (1 + E)

ГАММА = ----------------------------------------.

m 4
В этих формулах E - норма дисконта, а ДЕЛЬТА -

m

продолжительность шага расчета в годах, равная:

- 0,25 для квартального шага расчета;

- 0,5 для полугодового шага расчета;

- 1,0 для годового шага расчета.
П10.4. Расчет показателей общественной эффективности

проекта
В соответствии с разд. 4 Рекомендаций и Приложением 1 общественная эффективность проекта должна оцениваться в специальных экономических (теневых) ценах, которых могут быть получены преобразованием рыночных цен с исключенными трансфертами. Трансферты (в том числе налоговые изъятия) должны быть исключены также и из самого расчета.

Экономические цены на продукцию, услуги и материальные ресурсы в данном примере принимаются равными рыночным с включением НДС.

В примере не учитывается возможность влияния реализации проекта на смежные отрасли, а также на изменение социальных и экологических условий. Из оборотных средств в расчет входят:

- запасы сырья и материалов;

- незавершенная продукция;

- запасы готовой продукции;

- резерв денежных средств.

Результаты расчета показателей экономической эффективности приводятся в табл. П10.11 (текущие цены) и П10.12 (прогнозные цены). При использовании прогнозных цен все показатели определялись на дефлированном денежном потоке.
Таблица П10.11
ПОКАЗАТЕЛИ ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

(Текущие цены)
┌────────────────────────┬───────────────────┬───────────────────┐

Наименование показателя │ Единица измерения │Значение показателя│

├────────────────────────┼───────────────────┼───────────────────┤

Чистый дисконтированный │ млн. руб. │ 33357,36 │

доход (ЧДД) │ │ │

Внутренняя норма │ проценты │ 25,44 │

доходности (ВНД) │ │ │

Индекс доходности │ доли │ 2,06 │

инвестиционных затрат │ │ │

Потребность в │ млн. руб. │ - │

финансировании (ПФ) │ │ │

Срок окупаемости │ лет │ │

простой │ │ 4,4 │

с дисконтом │ │ 5,2 │

└────────────────────────┴───────────────────┴───────────────────┘


Таблица П10.12
ПОКАЗАТЕЛИ ОБЩЕСТВЕННОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

(Цены при прогнозируемой инфляции)
┌────────────────────────┬───────────────────┬───────────────────┐

Наименование показателя │ Единица измерения │Значение показателя│

├────────────────────────┼───────────────────┼───────────────────┤

Чистый дисконтированный │ млн. руб. │ 31431,68 │

доход (ЧДД) │ │ │

Внутренняя норма │ проценты │ 24,40 │

доходности (ВНД) │ │ │

Индекс доходности │ доли │ 1,86 │

инвестиционных затрат │ │ │

Потребность в │ млн. руб. │ - │

финансировании (ПФ) │ │ │

Срок окупаемости │ лет │ │

простой │ │ 4,5 │

с дисконтом │ │ 5,4 │

└────────────────────────┴───────────────────┴───────────────────┘
Сравнение табл. П10.11 и П10.12 показывает, что учет инфляции влияет на показатели эффективности проекта даже для случая однородной инфляции и одновалютного проекта. Величина этого влияния зависит от уровня инфляции.
П10.5. Расчет показателей коммерческой эффективности

проекта
При расчете коммерческой эффективности проекта расчет ведется в реальных ценах с учетом налоговых отчислений.

При определении потребности в оборотных средствах учитываются все позиции (кроме оборотных пассивов, образующихся за счет запаздывания выплат процентов по займам относительно момента производства, так как при расчете коммерческой эффективности проекта займы не учитываются).

Результаты расчета показателей коммерческой эффективности в текущих и в прогнозных ценах приведены в табл. П10.13 (текущие цены) и П10.14 (прогнозные цены). Как и для расчета показателей общественной эффективности, при использовании прогнозных цен все показатели, кроме потребности в финансировании, определяются на дефлированном денежном потоке.
Таблица П10.13
ПОКАЗАТЕЛИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

(Текущие цены)
┌────────────────────────┬───────────────────┬───────────────────┐

Наименование показателя │ Единица измерения │Значение показателя│

├────────────────────────┼───────────────────┼───────────────────┤

Чистый дисконтированный │ млн. руб. │ 3369,66 │

доход (ЧДД) │ │ │

Внутренняя норма │ проценты │ 11,98 │

доходности (ВНД) │ │ │

Индекс доходности │ доли │ 1,11 │

инвестиционных затрат │ │ │

Потребность в │ млн. руб. │ 33167,8 │

финансировании (ПФ) │ │ │

Срок окупаемости │ лет │ │

простой │ │ 6,7 │

с дисконтом │ │ 10,0 │

└────────────────────────┴───────────────────┴───────────────────┘


Таблица П10.14
ПОКАЗАТЕЛИ КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА

(Цены при прогнозируемой инфляции)
┌────────────────────────┬───────────────────┬───────────────────┐

Наименование показателя │ Единица измерения │Значение показателя│

├────────────────────────┼───────────────────┼───────────────────┤

Чистый дисконтированный │ млн. руб. │ -2448,22 │

доход (ЧДД) │ │ │

Внутренняя норма │ проценты │ 8,61 │

доходности (ВНД) │ │ │

Индекс доходности │ доли │ 0,93 │

инвестиционных затрат │ │ │

Потребность в │ млн. руб. │ 42218,9 │

финансировании (ПФ) │ │ │

Срок окупаемости │ лет │ │

1   ...   25   26   27   28   29   30   31   32   33

Похожие:

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconС. А. Смоляк Плюсы и минусы метода сценариев
Анализируется известный метод сценариев, применяемый при оценке эффективности инвестиционных проектов и оценке стоимости имущества...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения icon1. Оценка и отбор стратегических инвестиционных проектов 15 Принятие стратегических инвестиционных решений 15
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов в условиях определенности 46
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconСеминар для руководителей и специалистов предприятий строительной отрасли, инвесторов и отраслевых подразделений «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации инвестиционных проектов»
Гтрк «Корстон» состоится семинар «Система ценообразования и сметного нормирования в строительстве. Повышение эффективности реализации...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМуниципальное учреждение «управление образования, по делам молодежи, культуре и спорту» медвежьегорского района
Федеральной целевой программы развития образования разработаны методические рекомендации по оценке эффективности современных инновационных...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconВ. А. Сомов 13 февраля 1974 года определение эффективности регистрации сцинтилляционного гамма-спектрометра (методические рекомендации) Настоящие Методические рекомендации
Настоящие Методические рекомендации предназначены для использования в медицинских
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по бухгалтерскому учету горюче-смазочных материалов в сельскохозяйственных организациях общие положения
Методические рекомендации предназначены для всех сельскохозяйственных организаций независимо от форм собственности и вида деятельности,...
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconЭлиминирование внутреннего убеждения экспертов при комплексной оценке инвестиционных проектов на основе применения рекуррентных алгоритмов

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconРекомендации
Реализация более 80 крупных инвестиционных проектов в различных отраслях экономики
Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconРезультаты когортного исследования по оценке эффективности проектов снижения вреда от внутривенного употребления наркотиков в РФ

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов общие положения iconМетодические рекомендации по техническому освидетельствованию трубопроводов и систем коммунальной инфраструктуры разработаны
Методические рекомендации по оценке технического состояния объектов инфраструктуры и трубопроводов тепло, водо, газоснабжения и водоотведения,...
Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org