Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта



Скачать 206.61 Kb.
Дата17.06.2013
Размер206.61 Kb.
ТипДокументы
"Экономический анализ: теория и практика", 2008, N 14
УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ РИСКОМ ПРОДУКТОВОГО

ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА
Понятие риска является одним из базовых в теории принятия управленческих решений. Исследуемому вопросу посвящены работы [1 - 6] и др. Однако практическое применение ряда экономико-математических моделей затрудняется тем, что в рамках нормативного подхода к исследованию процесса разработки и принятия управленческих решений выработано понимание риска, во многом отличное от привычного его толкования в повседневной деятельности менеджера.

Нормативная теория связывает риск преимущественно с изменчивостью результативного показателя (используются термины "вариабельность", "волатильность"). Особенно характерным является отождествление риска с дисперсией показателя. Расчет дисперсии предполагает знание возможных значений результативного показателя и их вероятностей. При этом значения показателя и их вероятности одинаково важны для расчета характеристик изменчивости. В то же время исследования в рамках дескриптивного подхода свидетельствуют о том, что менеджеры в практической деятельности при оценке рискованности ситуации придают разный вес возможным значениям результативного показателя и его вероятности. Проиллюстрируем данное положение. Если возможные проигрыши и выигрыши при реализации инновационного проекта (ИП) незначительны по величине, то независимо от вероятностей отдельных исходов уровень риска будет восприниматься менеджерами проекта как ничтожный, хотя расчеты величины дисперсии могут давать основания для других заключений.

Второе принципиальное отличие постулатов нормативной теории от практики состоит в том, что в теории отклонения результативного показателя (например, чистой прибыли) в большую или меньшую сторону в одинаковой степени считается проявлением риска. На практике менеджеры проекта в большинстве случаев считают иначе. Только отклонение в негативную сторону (уменьшение чистой прибыли, рост затрат и т.п.) считается проявлением риска. Это связано в том числе с тем, что менеджеры проекта несут совершенно разную ответственность за убытки и упущенную выгоду.

Если, например, затраты на реализацию какого-то проекта окажутся меньше запланированных, то менеджер, ответственный за этот проект, скорее всего, не будет нести никакой ответственности за ошибочность своих расчетов. Если же затраты превысят запланированные, рентабельность проекта уменьшится и это будет рассматриваться как просчет в работе менеджера. Поэтому для менеджера риск - это отклонение затрат только в большую сторону.

Существующие инструменты количественного анализа лишь частично отражают понимание риска в практике управления.
Это не означает, что ими нельзя пользоваться на практике, но следует помнить, что эти инструменты, как правило, неприменимы за пределами узких рамок тех приложений, для которых они были созданы.


Для измерения риска в основном используют два подхода: статистический и экспертный.

В основе статистического подхода лежит концепция, отождествляющая риск с колеблемостью результативного показателя. Поэтому данному подходу присущи все ограничения, рассмотренные выше. Статистический подход по самому своему существу является ретроспективным, он основывается на имеющихся статистических данных прошлых периодов, в то время как оценка риска относится к будущим событиям. Это снижает ценность данного подхода в условиях быстро меняющейся экономической обстановки. В то же время достоинством статистического подхода к измерению риска является его объективность.

Альтернативой статистическому подходу является экспертная оценка величины риска. Как правило, соответствующая процедура предполагает выявление и структуризацию источников риска, их раздельную оценку (обычно в баллах) и затем интегрированную оценку риска.

Недостатком такого подхода является субъективный характер оценок. Существенную трудность составляет и обоснование правил интеграции частных оценок по источникам риска в общую оценку ситуации. Эти недостатки компенсируются гибкостью процедуры и ее направленностью в будущее, перспективу, а не в ретроспективу, как при статистической оценке.

Рассмотрим один из возможных подходов к оценке и управлению финансовым риском ИП.

Сделаем необходимые пояснения, которые будут использованы далее. ИП

будем называть рискованным для инвестора, если у инвестора нет полной

уверенности в том, что этот проект обеспечит ему достижение поставленной

цели [7]. Оценка экономической эффективности ИП предусматривает

сопоставление будущих доходов B и затрат И. Поскольку нельзя точно сказать,

какие значения в будущем примут B и И, то эти величины рассматриваются как

случайные. Известно, что основными вероятностными характеристиками

случайной величины являются среднее значение (математическое ожидание) и

_

дисперсия. Предположим, что нам известны числовые характеристики доходов (B

_

- среднее значение доходов, DB - дисперсия доходов) и затрат (И - среднее

значение затрат, DИ - дисперсия затрат).

Для оценки эффективности ИП могут использоваться следующие финансовые показатели:

финансовый результат
ТЕТА = B - И, (1)


ТЕТА, если ТЕТА > 0

прибыль П = < , (2)

0, если ТЕТА <=0




-ТЕТА, если ТЕТА < 0

убытки У = < . (3)

0, если ТЕТА >= 0


В качестве показателя риска будем использовать величину недополученной

прибыли ДЕЛЬТАП до желаемой величины П :

0


П - П, если П < П

0 0

ДЕЛЬТАП = < . (4)

0, если П >= П

0


Так как B и И являются случайными величинами, то и показатели в формулах (1) - (3) также являются случайными. Вычислим средние значения и дисперсии этих показателей через вероятностные характеристики B и И.

Из формулы (1) согласно теореме о числовых характеристиках разности двух случайных величин [7] получим среднее значение
____ _ _

ТЕТА = B - И (5)
и дисперсию:
Dтета = DB + DИ. (6)
В работе [7] получены формулы для вероятностных характеристик финансовых показателей (прибыль, убытки) и показателей риска:
/ ____\ / ____\

_ ____ │ ТЕТА │ _____ │ ТЕТА │

П = ТЕТА x гамма│-------│ + \/DТЕТА x бета│-------│; (7)

_____│ │ _____│

\/DТЕТА│ │\/DТЕТА│

\ / \ /
/ ____\

2│ ТЕТА │

DП = гамма │-------│ x DТЕТА; (8)

_____│

\/DТЕТА│

\ /
/ \ / \

____ │ │ ____ │

_ ____ │ ТЕТА │ _____ │ ТЕТА │

У = -ТЕТА x гамма│- -------│ + \/DТЕТА x бета│-------│; (9)

_____│ │ _____│

\/DТЕТА│ │\/DТЕТА│

\ / \ /
/ \

____ │

2│ ТЕТА │

DУ = гамма │- -------│ x DТЕТА; (10)

_____│

\/DТЕТА│

\ /
/ \ / \

_│ │ _│

П - П│ │П - П│

_______ _ │ 0 │ __ │ 0 │

ДЕЛЬТАП = (П - П) x гамма│------│ + \/DП x бета│------│, (11)

0 │ __ │ │ __ │

\/DП │ │ \/DП │

\ / \ /
2

x

- --

1 t 2

где гамма(t) = ----- x интеграл e dx - функция Лапласа [7];

___ -бесконечность

\/2пи
2

t

- --

1 2

бета(t) = -----e - функция Гаусса [7].

___

\/2пи

Для решения задачи оценки и управления финансовым риском ИП рассмотрим методику прогнозирования финансовых показателей и показателей риска продуктового ИП.

Введем следующие обозначения.

J - индекс вида сырья, используемого для производства инновационного

____

продукта j = 1, m, где m - число компонентов, необходимых для

производства;

y - прогноз закупочной цены j-го вида сырья;

j

m - норма расхода j-го вида сырья для производства единицы продукта;

j

X - цена реализации инновационного продукта;

V - объем продаж продукта в плановом периоде;

N - объем производства продукта в плановом периоде;

p - вероятность технической реализации проекта;

U - затраты на закупку сырья и материалов;

зак

K - затраты на закупку оборудования, необходимого для проведения НИР

01

и ОКР;

U - текущие затраты на проведение НИР и ОКР;

нир

K - затраты на закупку производственного оборудование;

02

M - потребность j-го вида сырья для производства N продуктов;

j

U - общие затраты на оплату труда всех работников предприятия;

труд

U - прогноз постоянных затрат в плановом периоде;

пост

Н - налог на прибыль;

пр

НДС - налог на добавленную стоимость;

ЕСН - единый социальный налог;

S - сумма инвестиций;

S - максимальная сумма инвестиций, которая может быть получена от

max

инвестора;

N - производственная мощность установки;

0

X , X - максимальная и минимальная цена на продукт.

max min

Зададим прогноз объема продаж следующим образом:


X

Z1

Z2

V

F1

F2


где Z1, Z2 - возможные значения цены, а F1, F2 - соответствующие объемы продаж в плановом периоде.

Будем считать, что прогнозная кривая спроса на продукт является линейной функцией вида:

F2 - F1

V = ax + b, где a = ------- и b = F1 - a x Z1, а объем продаж совпадает

Z2 - Z1

с объемом производства. Тогда вероятностный прогноз объема производства

будет иметь следующий вид:


N

V

0




p

1 - p


т.е. если продукт будет произведен, то объем производства будет равен объему продаж с вероятностью p, в противном случае объем производства будет равен 0 с вероятностью 1 - p.

Далее рассмотрим методику прогнозирования финансовых показателей и показателей риска ИП:

1. Вычисляют вероятностные характеристики объема производства продукта:
_ 2

N = V x p, DN = V x p x (1 - p).
2. Определяют вероятностные характеристики объемов закупаемого сырья:
__ _ 2

M = m N, DM = m x DN.

j j j j
3. Рассчитывают сумму финансовых средств, оставшихся после закупки инновационного оборудования:
Q* = S - K .

01
4. Рассчитывают вероятностные характеристики затрат на закупку сырья:
_ m __ m 2

U = SUM M x y , DU = SUM DM x y .

зак i=1 j j зак i=1 j j
5. Вычисляют сумму финансовых средств, оставшихся после закупки производственного оборудования:
Q = Q* - K .

02
6. Определяют вероятностные характеристики выручки:
_ _ 2

B = N · x, DB = DN · x .
7. Вычисляют средние значения и дисперсию НДС:
___

НДС = (B - U ) x 0,18 / 1,18;

зак
2

DНДС = (0,18 / 1,18) x (DB + DU ).

зак
8. Величину ЕСН вычисляют по формуле:
ЕСН = U x 0,26.

зар
9. Определяют вероятностные характеристики общих затрат:
_ ____ ___

U = U + U + U + НДС + ЕСН;

общ зак зар пост
DU = DU + DНДС.

общ зак
10. Расчет вероятностных характеристик финансового результата производят по формулам:
____

Ф = B - U ; DФ = DB + DU .

общ общ
11. Значения вероятностных характеристик прибыли определяются по формуле [7]:
_ _ __ 2

П = Ф x гамма(t ) + \/DФ x бета(t )DП = гамма (t ) x DФ;

1 1 1
_

Ф

где t = ----.

1 __

\/DФ

12. Среднее значение и дисперсия налога на прибыль рассчитываются с помощью формул:
___ _ 2

Н = 0,24 x П; DН = 0,24 x DП.

пр пр
13. Вероятностные характеристики чистого финансового результата вычисляют по формулам:
__ _ ___

ЧФ = П - Н DЧФ = DП + DН .

пр пр
14. Рассчитываются вероятностные характеристики чистой прибыли [7]:
__ __ ___ 2

ЧП = ЧФ x гамма(t ) + \/DЧФ x бета(t )DЧП = гамма (t )x DЧФ,

2 2 2
__

ЧФ

где t = -----.

2 ___

\/DЧФ

15. Величина недополученной прибыли до желаемой ЧП , являющейся

0

показателем риска, вычисляется по формуле [7]:
________ ___

ДЕЛЬТАЧП = 0,4 x \/DЧП.
16. Уровень рентабельности:
_

П

R = ---- x 100%.

____

U

общ
17. Оценивается величина риска проекта в процентах:
________

ДЕЛЬТАЧП

дельта = -------- x 100%.

__

ЧП
Задачу управления финансовым риском продуктового ИП можно сформулировать следующим образом: найти объемы производства и сумму инвестиций, обеспечивающих минимальный риск. Соответствующая экономико-математическая модель имеет следующий вид.

Найти такие (V*; S*), которые обеспечивают минимальное значение

________

ДЕЛЬТАЧП при следующих ограничениях:
1. 0 <= V <= N .

0
2. V - целое.
3. X <= X <= X .

min max
____

4. U <= Q.

зак
5. U <= Q**.

нир
6. 0 <= S <= S .

max
7. R = R , где R - желаемый уровень рентабельности.

0 0

Сформулированная задача является частично целочисленного нелинейного программирования, для решения которой можно использовать надстройку "Поиск решения" программы MS Excel.

Для иллюстрации предложенной методики рассмотрим ИП, целью которого является создание продукта, для производства которого необходимы четыре вида сырья. Нормы расхода сырья и соответствующие прогнозные цены закупки представлены в табл. 1.
Таблица 1
Нормы расхода сырья и прогнозные закупочные цены на сырье
┌─────────────┬──────┬──────┬──────┬──────┐

Вид сырья │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │

├─────────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤

m │ 40,5│ 51 │ 30 │ 13 │

j │ │ │ │ │

├─────────────┼──────┼──────┼──────┼──────┤

y │ 200 │ 4200 │ 600 │ 600 │

j │ │ │ │ │

└─────────────┴──────┴──────┴──────┴──────┘
Стоимостные характеристики ИП представлены в табл. 2.
Таблица 2
Стоимостные характеристики ИП
┌────────────────┬────────┬────────┬────────┬────────┬─────────┬──────────┐

Показатели │ K │ K │ U │ U │ U │ S │

│ │ 01 │ 02 │ окр │ пост │ зар │ max │

├────────────────┼────────┼────────┼────────┼────────┼─────────┼──────────┤

Значение │ 565 000│ 105 000│ 55 000 │ 55 000 │2 200 000│10 000 000│

показателя, руб.│ │ │ │ │ │ │

└────────────────┴────────┴────────┴────────┴────────┴─────────┴──────────┘
При этом p = 0,95, а R = 15%.

0

Прогнозные объемы продаж на продукцию представлены в табл. 3.
Таблица 3
Прогнозные объемы продаж


X

855 000

1 125 000

V

7

4


В табл. 4 представлены результаты решения задачи управления финансовым риском продуктового ИП.
Таблица 4
Результаты решения задачи управления финансовыми рисками

продуктового ИП
┌───────────┬───────┬─────────┬──────────┬────────┬─────────┬────────┬────┐

Показатель│ V, шт.│ S, руб. │ X, руб. │__ │________ │ Риск, %│ R │

│ │ │ │ │ЧП, руб.│ДЕЛЬТАЧП,│ │ │

│ │ │ │ │ │ руб. │ │ │

├───────────┼───────┼─────────┼──────────┼────────┼─────────┼────────┼────┤

Значение │ 5 │7 000 000│ 1 035 000│ 666 473│ 238 613 │ 35,8 │ 15%│

└───────────┴───────┴─────────┴──────────┴────────┴─────────┴────────┴────┘
Таким образом, предлагаемая экономико-математическая модель позволяет управлять финансовым риском продуктового ИП и может быть использована в практической деятельности инновационного предприятия.
Литература
1. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. - Изд-во "Экономика", 2000.

2. Бланк И.А. Управление финансовыми рисками: учебный курс. - М.: Ника-центр, 2006.

3. Шапкин А.С. Экономические и финансовые риски. - М.: Высшая школа, 2004.

4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М: Финансы и статистика, 1995.

5. Уткин Э.А., Фролов Д.А. Управление рисками предприятия. - М.: Теис, 2003.

6. Шленов Ю.В. Управление инновациями: В 3 кн., Книга 2: Управление финансами в инновационных процессах. - М.: Высшая школа, 2003.

7. Вайсблат Б.И. Риск-менеджмент: Учебно-методическое пособие. - Н. Новгород, 2004.
Б.И.Вайсблат

Д. т. н.,

профессор

Нижегородский филиал

Государственного университета -

Высшей школы экономики
Д.Г.Будеско

Нижегородский филиал

Государственного университета -

Высшей школы экономики
Д.В.Сидоров

Нижегородский филиал

Государственного университета -

Высшей школы экономики

Подписано в печать

15.07.2008

Похожие:

Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconУправление рисками
Под риском понимается вероятностное событие, которое может нанести ущерб ходу реализации проекта или непосредственно продукту
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconУправление проектами внедрения информационных систем
...
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconУправление проектами внедрения информационных систем
...
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconМетодология формирования стратегии инновационного развития промышленных предприятий в условиях модернизации экономики
Специальность 08. 00. 05 – экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями,...
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconПроект по организации и эффективному использованию открытого молодежного (детско-юношеского) центра инновационного прототипирования "От Идеи до Модели 2"
Описание проекта эффективного использования сети открытых молодежных центров инновационного прототипирования
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconМеханизм управления развитием инновационного потенциала социально-экономической системы 08. 00. 05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями)

Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconИспользование консолидированных инвестиций для инновационного развития регионального льняного подкомплекса 08. 00. 05 Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями)
Работа выполнена в учреждении образования «Белорусская государственная сельскохозяйственная академия»
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconОтчет о проделанной работе 2011 год № п/п Направление деятельности
Федеральной антимонопольной службы, управление Федеральной службы государственной регистрации, кадастра и картографии, управление...
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconОтчет по результатам исследования Москва, 2012 г. Это второе исследование в рамках проекта «Развитие инновационного регулирования и надзора за банковскими агентами в целях повышения доступности финансовых услуг»
Охватывает территорию городов. Уровень доверия к другим игрокам заметно ниже. Тем более, не вызывает доверия у клиентов управление...
Управление финансовым риском продуктового инновационного проекта iconУправление стоимостью промышленного предприятия в условиях инновационного развития

Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org