Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах



страница5/14
Дата26.07.2014
Размер2.76 Mb.
ТипДиссертация
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   14

В это время функции котировки валют Королевским Декретом №919 от 30 августа 1914 года и Министерским Декретом от 1 сентября 1914 года, принятым Министрами сельского хозяйства, промышленности и торговли и Казначейства были возложены на специальные комитеты по ежедневному фиксингу курсов, образованные при торговых палатах Генуи, Милана, Неаполя, Рима, Торино. Курсы печатались в Королевской Официальной Газете. Министр Казначейства постановил применять их для оплаты таможенных сборов.

22 октября 1915 года был принят Министерский Декрет, согласно которому официальные курсы валют стали устанавливаться министрами, а курсы торговых палат перестали иметь официальное значение.

В связи с началом Первой Мировой Войны 1 августа 1914 года все фондовые биржи были закрыты. С 1916 по 1917 год несмотря на войну ежедневный объем заключаемых сделок по иностранной валюте продолжал расти, в связи с чем 1 октября 1917 г. было принято решение вновь открыть Итальянские Фондовые Биржи, разрешив проводить торги ценными бумагами и валютой. Итальянские фондовые биржи продолжали нормально работать в течение всего нескольких недель. Затем военное положение обострилось настолько, что с 10 ноября пришлось приостановить все торги на биржах.

За закрытием бирж последовал период жестких валютных ограничений, был создан орган валютного контроля – Национальный Валютный Институт - НВИ (National Institute for Foreign Exchange (Istituto Nazionale per I Cambi con l’Estero – INCE)).

По окончании войны 2 декабря 1918 года фондовые биржи были вновь открыты. Королевским Декретом от 13 мая 1919 года НВИ был наделен полномочиями по надзору за операциями банков и банковских институтов, управомоченных заключать сделки с валютой. НВИ также был наделен правом выполнять поручения на продажу национальной валюты заграницу от имени банков, итальянских компаний и иностранных банков-резидентов. Национальный Валютный Институт одновременно продолжал котировать валюты тех стран, с которыми Италия поддерживала оживленные денежные отношения.

Королевским Декретом №471 от 18 апреля 1920 года Министру Казначейства было предоставлено полномочие регулировать деятельность фондовых бирж в отношении сделок с иностранной валютой, устанавливать часы собраний, в которые такие сделки могут быть произведены, а также порядок установления официальных курсов валют.

24 апреля 1920 был принят Министерский Декрет, которым было установлено, что валютные сделки между банками, кредитными организациями и организациями, правомочными совершать сделки с валютой, не могут заключаться нигде, кроме как на фондовых биржах и только в установленное время (с 11.00 до 11.30 утра), даже если они заключаются через валютных брокеров. Член НВИ присутствовал на всех таких сессиях, осуществляя надзор и контроль.

В 1921 году произошла валютная либерализация. В интересах экономики было изменить военный режим бирж. Королевским Декретом от 10 июня 1921 года валютные сделки с зарубежными странами были либерализованы.

В 1932 году законодательным декретом было установлено, что Банк Италии должен вести реестр лиц, имеющих право на совершение сделок с иностранной валютой.

Либеральный режим продлился до 1934 года, когда ограничения были вновь введены.

За этот период это время произошло несколько важных событий:

Королевским Декретом №1508 от 29 августа 1925 года Правительству были даны полномочия с 1 сентября принимать правила, регулирующие сделки с валютой, имеющие силу закона.

Королевским Декретом №942 от 10 июня 1926 года было определено, что сделки с валютой могут заключать только итальянские банки, имеющие оплаченный капитал по крайней мере 100 млн. лир и иностранные банки, имеющие счета в Королевском Казначействе, уполномоченные Министерством Финансов.

Королевский Декрет №125 от 12 марта 1930 отменил введенные ограничения и произвел либерализацию валютного рынка.

Королевский Декрет №1207 от 29 сентября 1931 года наделил Министра Финансов полномочиями по установлению правил заключения сделок с валютой.

Королевским Декретом №1607 от 20 декабря 1932 года сделки с валютой было разрешено заключать любым лицам, при условии, что хотя бы одна из сторон внесена в специальный реестр Банка Италии, и контракт составлен на официальной бумаги, скованной печатью, а местом исполнения является фондовая биржа. Затем Банк Италии был наделен правом выдачи разрешений отдельным валютным брокерам на проведение операций в иностранной валюте.

На протяжении всего этого периода НВИ продолжал записывать курсы валют, котируемых на Королевских Фондовых Биржах. Они ежедневно публиковались в Официальной Газете.

26 апреля 1934 года Министерским Декретом вновь были приняты правила, согласно которым операции с иностранной валютой можно было производить только при условии подтверждения реальной и задокументированной необходимости.

В это время курсы некоторых валют носили официальный характер. К этим валютам относились Шведская крона, Португальское эскудо, Немецкая марки, Аргентинское песо и Японская йена. Курсы других валют носили информационный характер. В 1943 году специальными правилами курсы валют по отношению к итальянской лире были на некоторое время твердо зафиксированы.

17 мая 1945 года было создано Итальянское валютное бюро (Ufficio Italiano dei Cambi (Italian Foreign Exchange Office) – UIC) с местом нахождения в Риме. Этот орган заменил Национальный Валютный Институт, встав на его место. Сохранялись такие меры валютного контроля, как обязательная продажа иностранной валюты государству и другие ограничительные меры, связанные с экономическими и финансовыми отношениями с другими странами. С 1947 года обязательная продажа 50% валютной выручки Итальянскому валютному бюро осуществлялась на основе курсов валют, установленных на Римской и Миланской Фондовых биржах. С принятием Закона 632/49 от 31 декабря 1950 г. единственными валютами, торгуемыми на рынке иностранной валюты стали американский доллар и швейцарский франк.

С 1955 года официальные курсы валют стали определяться на основе цен закрытия на Миланской и Римской Фондовых биржах и публиковаться в Официальной Газете.

В 1974 году лира начала стремительно обесцениваться на валютном рынке, вследствие чего 21 января 1976 года торги валютой были приостановлены.

С 1 октября 1988 года средневзвешенный курс, фиксируемый НВИ, был упразднен. НВИ, однако, продолжал рассчитывать средние курсы на базе цен закрытия Римской и Миланской бирж, для статистических целей и расчетов с административными органами.

Официальные котировки иностранной валюты на Итальянских Фондовых Биржах были приостановлены с 17 сентября 1992 г., следом за выходом Италии из Соглашения «О Европейской Валютной Системе». Стало ясно, что процедура установления курса на биржах будет упразднена, так как, кроме того, что она устарела, она также содержит искажения и подвержена рискам, особенно во время напряженности на валютном рынке.

Законом №312 от 12 сентября 1993 г. Парламент установил, что с 6 сентября того же года торговля и установление курсов иностранных валют упраздняются на всех фондовых биржах. С этой даты соответствующие курсы валют по отношению к лире стали устанавливаться исключительно Банком Италии.

Банк Италии запрашивает котировки итальянской лиры у шести банков, выбираемых ежемесячно, из шестнадцати ведущих итальянских банков, и у двух ведущих филиалов иностранных банков, работающих на валютном рынке. Средний курс используется в качестве справочной котировки.

Нормативная база. В 20м веке основными нормативными актами, регулирующими торги валютой на биржах, были Закон №272 от 20 марта 1913 года «О реставрации фондовых бирж и контролирующих органах» и Королевский Декрет №1068 от 4 сентября 1913 года.

Надзор. Изначально надзор за торгами валютой на биржах осуществлял Национальный Валютный Институт (НВИ). 17 мая 1945 года было создано Итальянское валютное бюро (Ufficio Italiano dei Cambi (Italian Foreign Exchange Office) – UIC), которое сменило НВИ.

Участники торгов. Непосредственными участниками валютных торгов на фондовых биржах могли быть банки, уполномоченные проводить валютные операции, а также валютные брокеры, выступающие посредниками. Через валютных брокеров могли заключать сделки и иные организации, имеющие право на сделки с иностранной валютой.

Установление курса. Вплоть до 1992 года курсы валют, устанавливаемые на фондовых биржах Италии, лежали в основе официальных курсов валют.


1.2.3. Китай
1.2.3.1. Китай до 1993 года включительно

История. В Китае зачатки валютных бирж появились лишь в конце 20го века. Одной из первых возникла валютная биржа Шеньжена. Кризисная ситуация на валютном рынке в начале 1980х, «черный» валютный дилинг, привели к обеспокоенности в финансовых кругах Шеньжена. На черном рынке Шеньжена было задействовано более 60 субъектов, его оборот в 1980м году составил 148 миллионов долларов, то есть порядка 55,8% экспорта Шеньжена (Shenzhen).

Эта ситуация отражала конфликт между валютной политикой государства и реалиями в период проводимых реформ. Неправильное валютное регулирование в переходный период привело к дисбалансу концентрации иностранной валюты у различных предприятий. Так, одни предприятия имели излишки иностранной валюты, а другие не имели ее совсем.

Доходы от иностранных инвестиций, получаемые в юанях, требовали обмена, а экспортные предприятия должны были производить расчеты через свои счета. Создались условия для процветания «черного» рынка валюты.

Были проведены умеренные реформы, в результате которых обменом валют стало заниматься дочернее предприятие Народного Банка Китая. Однако изначально задумывалось гораздо больше, в планах было создание валютной биржи, организующей торги между предприятиями, где рыночная цена менялась бы в зависимости от рыночных тенденций.

Но в тот момент слово «транзакция» было новым и непривычным, боялись также и образования рыночной конкуренции, это было слишком необычным для Китая, слишком новым. Поэтому первоначально биржа была названа Центр Валютного Регулирования (Foreign Exchange Adjustment Center), с которого и началось развитие китайской валютной реформы.

10 сентября 1985 года дочерний банк Народного Банка Китая и Бюро Валютного Регулирования (Bureau of Foreign Currency) подали прошение о создании Центра Валютного Регулирования, но не получили одобрения. К счастью, инициаторы имели сильную поддержку местных властей Шеньжена, вместе с которыми и добивались создания центра. Три года спустя Центр получил лицензию на организацию валютных операций от Бюро Управления Валютным Рынком (Bureau of Foreign Currency Administration). Это был первый открытый биржевой валютный рынок Китая.

Исторический прорыв случился 12 декабря 1985 года, когда Центр провел первую сделку, превышающую по объему миллион долларов.

Первое время к торгам допускались только предприятия, принадлежащие государству, кооперативы, некоммерческие организации, курсы могли колебаться в пределах 10% от установленного максимума. Ситуация сильно изменилась всего за один год. Круг участников был значительно расширен, лимиты на курсы сняты, а участники получили возможность заключать сделки непосредственно друг с другом.

Первый открытый финансовый рынок в современном смысле появился в марте 1993 года, когда появились агенты-комиссионеры, была введена членская система. Заключение сделок происходило на голосовых торгах с участием комиссионеров, был заложен принцип «первым пришел – первым обслужен». Постепенно были введены электронные средства для проведения торгов.

С расширением открытости, стандартизацией, разработкой рыночных механизмов, объемы торгов выросли, составив 2,99 млрд. долларов США в 1993 году. Следуя опыту Шеньжена, были основаны сотни валютных обменных центров. Такие сделки содействовали экспорту и повышали доходы в иностранной валюте, а также валютные резервы.

Китайский валютный рынок развился из подобных валютных обменных центров, разбросанных

итайскийР2алютныйР@ынокР@азвилсяР8зР?одобныхР2алютныхР>бменныхРFентровЬ @азбросанныхЂ ?оР@азнымР3ородамР

по разным городам Китая. Они характеризовались сильной зарегулированностью со стороны местных властей, различными курсами, что приводило к отсутствию межрегионального перетока капитала, сильной внутренней сегментации валютного рынка.

Надзор. Надзор за валютными обменными центрами осуществляло Бюро Управления Валютным Рынком (Bureau of Foreign Currency Administration), в частности оно выдавало лицензии на организацию валютных операций.

Статус биржи. Центр Валютного Регулирования был полностью подконтролен государству, его учредителями были дочернее предприятие Народного Банка Китая и Бюро Валютного Регулирования.

Участники торгов. Изначально к торгам допускались следующие предприятия, принадлежащие государству, кооперативы, некоммерческие организации. Позднее Круг участников был значительно расширен.

Клиринг и расчеты. Все сделки должны были ликвидироваться непосредственно Центром Валютного Регулирования, который был ответственен за сведение в качестве центральной стороны (централизованный клиринг).


1.2.3.2. Китай с 1994 года

История. В 1994, в Китае в результате продолжающейся реформы валютной системы, в частности, была введена обязательная продажа всей валютной выручки. В отношении предприятий с иностранными инвестициями действует льготный режим, им позволяется сохранять максимальное количество иностранной валюты, но все, что превышает установленные лимиты, они обязаны продавать уполномоченным банкам.

Проблемы валютного рынка также потребовали создания единой системы для определения курса валют и проведения торгов. Такой системой стал основанный в апреле 1994 года

роблемыР2алютногоР@ынкаРBакжеР?отребовалиРAозданияР5динойРAистемыР4ляР>пределенияР:урсаР2алютР8Р?роведенияРBорговЮ "акойРAистемойРAталР>снованныйР2Р0прелеР1994 3одаЂ

Китайский Центр Торговли Иностранными Валютами (China Foreign Exchange Trade Center – CFETC

), :оторыйР?редставляетРAобойР2алютнуюР1иржуРAРAобственнымиР?равиламиЬ 2зиманиемР:омиссииЬ GленствомР8РAтруктуройРCправленияЬ EотяР8РAРCчетомРAпецификиР

), который представляет собой валютную биржу с собственными правилами, взиманием комиссии, членством и структурой управления, хотя и с учетом специфики Китая. CFETC поглотила все региональные валютные обменные центры, включая Шеньженский, они влились в его единую сеть и теперь выполняют локальные задачи общего валютного рынка.

В 1996 году, общее количество предложенной и купленной в Китае иностранной валюты, составило 116.53 миллиардов долларов США и 87.96 миллиардов долларов США соответственно. Превышение предложения над спросом составило 28.57 миллиардов долларов США. Объем торгов на CFETC в 1996 году составил около половины всех валютных операций в Китае (см. таблицу ниже).

В 1996 году на CFETC проводились валютные сделки спот по трем валютам против ренминби - американскому доллару, гонконгскому доллару, японской иене.

Сделки по американскому доллару преобладают, в 1996 году они составили немногим более 90% всего оборота. Сделки против гонконгского доллара и иены составляли приблизительно 6% и 2% соответственно.

CFETC располагается в Шанхае и имеет свои отделения по всем крупным городам Китая. В настоящий момент это 18 отделений, включая его главное бюро в Шанхае и запасной центр в Пекине. Члены CFETC связаны между собой телекоммуникационной системой.

С июля 1996, предприятия с иностранными инвестициями могут участвовать в торгах через финансовые организации, которые выступают в качестве агентов.

В отношении них также сохранена старая практика заключения сделок через обменные центры. В этих центрах, брокеры сводят встречные позиции предприятий с иностранными инвестициями. Сделки там заключаются по курсам, установленным Народным банком.

!истемаР?редоставляетРCчастникамРBорговР8нформациюР>Р@ынкеЬ AпециальнаяРBорговаяР8нформационнаяРAистемаР1ылаР7апущенаР2РAентябреР1999 3одаР(8нформационнаяРDункцияР1иржиЩ.

Система предоставляет участникам торгов информацию о рынке, специальная торговая информационная система была запущена в сентябре 1999 года (информационная функция биржи).

В настоящее время реформы валютного рынка направлены на расширение количества участников торгов, улучшение торговой системы и усиление системы контроля рисков через клиринг.


Таблица. Показатели валютного рынка CFETC за последние годы.

одЇ!реднееР3одовоеР7начениеР:урсаРUSD/RMB


Год

Среднее годовое значение курса USD/RMB

Годовой объем сделок (в сотнях млн. Долларов)
1994

8.5829


408.4
1995

8.3494


655.2
1996

8.3132


628.4
1997

8.2894


700.0
1998

8.2790


519.6
1999

8.2782


314.6
2000

8.2783


421.8
2001

8.2770


750.3
2002

8.2769


971.90

1.2.4. Валютные биржи других стран

Валютные биржи также существовали в ряде других стран:

- в Австрии в Вене Королевская императорская публичная биржа, проводившая в числе прочего торги валютами, была учреждена по патенту императрицы Марии Терезии от 1 августа 1771 года, где говорилось о «споспешествовании публичному кредиту и об устранении столь вредной денежной монополии и ростовщичества». По закону, принятому в 1876 г., Венская фондовая биржа была преобразована из учреждения публичного права в Акционерное общество Wiener Börse AG. В конце 20го века произошло создание Новой Европейской Биржи – NEWEX на базе объединения ресурсов Венской и Немецкой Биржи (Deutsche Bourse). Каждый из участников владеет 50% в уставном капитале NEWEX.

- в Великобритании с 23 января 1571 по 1939 год

еликобританииРAР23 OнваряР1571 ?оР1939 3одЂ BоргиР2алютойР?роводилаР

торги валютой проводила Королевская биржа (Royal Exchange)

в Лондоне.

В настоящее время торги валютами на условиях spot, today, tomorrow в мире производятся, в том числе, на следующих биржах:

- в Коста-Рике на Организованном Рынке Электронной Валютной Торговли (Organized Market for Electronic Foreign Exchange Trading [Mercado Organizado de Negociaciуn Electrуnica de Divisas, MONED]).

Ежедневный объем торгов составляет около 4 млн. долларов США.

- 2Р'илиР2Р=астоящееР2ремяР4ействуетР4ваР>рганизатораРBорговР8ностраннымиР2алютамиЬ MтоР$ондоваяР

- в Чили в настоящее время действует два организатора торгов иностранными валютами, это Фондовая Биржа Сантьяго, основанная 27 ноября 1893 года и Электронная биржа Чили (Bolsa Electronica de Chile), созданная в 1989 году.

- в Азербайджане с 21 июня 1993 года действует АОЗТ «Бакинская Межбанковская Валютная Биржа» (далее также - BBVB).

- в Беларуси торги валютами организует Открытое акционерное общество «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее также БВФБ), образованное в 1998 году.

- в Грузии торги валютой проходят на Тбилисской Межбанковской Валютной Бирже.

- в Казахстане торги валютами проводит ЗАО «Казахстанская фондовая биржа» (KASE), учрежденная 30 декабря 1993 года как ЗАО «Казахская межбанковская валютная биржа».

- =аР$илиппинахР2Р1970EЭ80EР3одахРAуществовалаР2алютнаяР1иржаР- &ентрРBорговлиР2алютойР(Foreign Exchange Trade Center).

- на Филиппинах в 1970х-80х годах существовала валютная биржа - Центр торговли валютой (Foreign Exchange Trade Center).

!Р1992 3одаРBоргиР2алютойР>рганизуютсяР0кционернойР:омпаниейРPhilippine Dealing System Holdings Corp.


С 1992 года торги валютой организуются акционерной компанией Philippine Dealing System Holdings Corp.
«'резвычайноР7апутаннаяР?риродаР1иржевойРBорговлиЍ>ставляетР>тносительноР<алоР<естаРBеорииЍ 8Р>тносительноР<ногоР?равильномуЍAхватываниюР<оментаһ

Richard Ehrenberg

«Чрезвычайно запутанная природа биржевой торговли

оставляет относительно мало места теории

и относительно много правильному

схватыванию момента»

Richard Ehrenberg

ГЛАВА 2. Актуальность существования и значение валютных бирж в настоящее время


2.1. Роль валютной биржи и плюсы биржевого рынка

Старейшие биржи мира, появившиеся в 16-17 веках, складывались стихийно, рождаясь из ярмарочных собраний. Они не имели четкой организации, общих правил, не устанавливали официальных курсов валют. По прошествии долгой истории становления, сформировалась определенная концепция валютной биржи. Современная валютная биржа выполняет ряд значимых функций

оР?рошествииР4олгойР8сторииРAтановленияЬ AформироваласьР>пределеннаяР:онцепцияР2алютнойР1иржиЮ !овременнаяР2алютнаяР1иржаР2ыполняетР@ядР7начимыхРDункцийЂ, @еализацияР:оторыхР2РAовокупностиР1езР1иржиР=евозможнаЬ :Р=имР>тносятсяк

1.


, реализация которых в совокупности без биржи невозможна, к ним относятся:

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов (организация биржевых торгов), а именно: разработка правил биржевых торгов; материально-техническое обеспечение торгов; квалифицированный аппарат биржи.

2. Разработка биржевых контрактов, включая стандартизацию биржевых контрактов; выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам.

Заметим, что для российских бирж исторически была присуща отсталость в области стандартизации биржевых контрактов

аметимЬ GтоР4ляР@оссийскихР1иржР8сторическиР1ылаР?рисущаР>тсталостьР2Р>бластиРAтандартизацииР1иржевыхР:онтрактовЂ, :акР2Р18-19<Р2екахЬ BакР8Р2оР2ременаР

, как в 18-19м веках, так и во времена НЭП. Современные российские биржи практически лишены этого недостатка. Типовые биржевые контракты способствуют простому и быстрому оформлению сделок.

3. Разрешение споров по биржевым сделкам. В процессе торгов в силу разных причин возникают спорные ситуации между участниками торговли, которые в силу своей специфики наиболее правильно могут быть разрешены только специализированным биржевым третейским судом.

4. Выявление и регулирование рыночного курса валют, котировка. Биржа участвует в формировании и регулировании курсов. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого числа сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи.

При этом под котировкой понимается фиксирование цен на валютной бирже в течение каждого дня ее работы. Котирование цен – это регистрация биржевых цен по биржевым правилам с их последующей публикацией. Публикация курсов служит ориентиром для продавцов и покупателей, помогает им выработать свою стратегию поведения на очередных биржевых торгах. Более того, биржевые курсы валют во многих странах, включая Россию, лежат в основе официальных котировок, устанавливаемых государством, как правило, имеющих обязательную силу для расчетов по контрактам, бухгалтерского учета, обязательной продажи иностранной валюты и пр.

5. Биржевое страхование (хеджирование) участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен. Для этого на бирже используются специальные виды сделок и механизмы их заключения. Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает.

6. Гарантирование выполнения сделок посредством биржевых систем клиринга и расчетов. Биржа организует безналичные расчеты, а также зачет взаимных требований и обязательств. При схеме централизованного клиринга клиринговая палата выступает стороной по каждой сделке, совершенной на бирже, тем самым гарантируя ее исполнение. Исполнение сделок гарантируется также внесением в депозит резервной суммы (до 100% заключенных сделок), гарантирующей исполнение обязательств участника торгов.

7. Информационная деятельность биржи. Важнейшей функцией биржи является сбор и регистрация биржевых курсов с последующим их обобщением, анализом, предоставление клиентам, различным другим заинтересованным организациям, на международный рынок аналитической информации, ее публикация в газетах, журналах, информационных агентствах. В области информатизации биржи действуют в тесной связи с мировыми информационными агентствами, такими как Reuters Dealing, Bloomberg,Telerate и другими.

8. Концентрация спроса и предложения на иностранную валюту. Уже в начале 20го века Отто Штиллих писал: «Здесь спрос и предложение обширных областей стремятся уравновесить друг друга с наименьшей затратой труда и издержек. Благодаря концентрации во времени и пространстве, здесь возможно обозрение рынка, как нигде в другом месте. Биржа – центральный пункт для цифрового выражения спроса и предложения».

9. Налаживание инструментов управления валютных курсов.

Благодаря существованию биржевого валютного рынка Центральные Банки получают механизм быстрого и эффективного воздействия на курс любой торгуемой валюты. Валютные интервенции не только дают быстрый эффект, но и требуют на порядок меньших затрат, чем регулирование курса на международном межбанковском рынке валют FOREX. Кроме того, используются инструменты управления валютным курсом административного характера, такие как отстранение определенных участников от торгов, ограничения по происхождению валюты, которая может использоваться для торгов.

Биржевой рынок валют обладает рядом несомненных достоинств

иржевойР@ынокР2алютР>бладаетР@ядомР=есомненныхР4остоинст†?оРAравнениюРAР2небиржевымЬ :Р=имР>тносятсяк

1.


по сравнению с внебиржевым, к ним относятся:

1. Конкурентное равенство предприятий, покупающих и продающих иностранную валюту при посредничестве банков.

Заявки на большие и малые суммы удовлетворяются на бирже по одинаковому курсу, в то время как в межбанковской торговле довольно трудно заключить по выгодному курсу сделки на небольшие суммы.

2. Курсы, установленные посредством торгов на бирже, признаются или ложатся в основу официальных государственных курсов.

Биржевые курсы, как правило, являются ориентирами для государства и используются, в частности, при составлении статистических данных, расчете балансов (как, например, в Германии), установлении официального обменного курса и для других целей.

3. Регулирование курсов валют на биржевом рынке, в том числе, путем валютных интервенций, гораздо доступнее и требует меньших затрат, чем на международном валютном рынке. Таким образом, обеспечивается оперативное вмешательство центрального банка в ход торгов с целью эффективного управления курсом национальной валюты в кризисные периоды.

4. Централизация и компактность проведения операций.

5. Техническая стандартизация и юридическая унификация проведения операций.

6. Высокая степень информационной прозрачности и возможность проводить сделки по наилучшей котировке.

7. Минимизация валютных рисков и гарантия осуществления расчетов по заключенным сделкам.

Валютные биржи стран СНГ имеют специфические причины становления. После распада СССР в 1991 году бывшие союзные республики оказались в тяжелом экономическом положении. Экономика СССР как единое целое, имеющее свою четкую структуру, перестала существовать, а ее осколки-республики с трудом находили недостающие ресурсы, одним махом оказавшиеся на территории других стран.

В сфере регулирования биржевой торговли образовался правовой вакуум. Законодательство, поспешно принятое в 1990-91 годах: Закон «О банках и банковской деятельности» №395-1 от 2 декабря 1990 года, Закон СССР «О Государственном Банке СССР» от 11 декабря 1990 г. №1828-1, Положение «О Центре проведения межбанковских валютных операций («Валютная биржа») Государственного банка СССР», утв. Приказом Госбанка СССР от 27 февраля 1991 года № 13, «Временные правила осуществления операций в Центре проведения межбанковских валютных операций (Валютная биржа) Государственного банка СССР», утвержденные Приказом Председателя Госбанка СССР №180-9111 июня 1991 года и прочее, было слишком «сырым» и относилось по большей части лишь к работе Центра проведения межбанковских валютных операций («Валютная биржа») Государственного банка СССР.

После упразднения механизма государственного планирования экономики встала необходимость создания рыночных институтов, заменяющих его. Такие институты в странах с развитой экономикой развивались столетиями путем длительной эволюции. У России и стран СНГ не было этого времени для перехода к рыночной системе, поэтому нужно было как-то ускорить соответствующие процессы.

В основе лежала идея создания рыночной инфраструктуры, заменяющей механизм государственного планирования.

Для того чтобы определить необходимые звенья инфраструктуры, заменяющие плановую экономику, нужно понять какие функции выполнялись посредством государственного планирования. В плановой экономике производилось императивное распределение денежных ресурсов между предприятиями. Государство определяло движения денежных потоков, используя их в качестве экономического инструмента регулирования экономики.

Государственные предприятия не нуждались в выходе на валютный рынок для получения дополнительных денежных средств в рублях или валюте, получая все необходимые и достаточные ресурсы от государства.

В результате, отказ от механизма государственного планирования привел к образованию следующих проблем в экономической системе

Р@езультатеЬ >тказР>тР<еханизмаР3осударственногоР?ланированияР?ривелР:Р>бразованиюРAледующихР?роблемР2РMкономическойРAистемеЂ:

?оявлениеРAвободныхР4енежныхРAредствРCРAобственниковЬ 6елающихР8спользоватьР8хР4ляР?олученияР?рибылил

>тсутствиеР<еханизмаР@аспределенияР4енежныхР@есурсовЬ =аправленияРDинансовыхР?отоковЮ

ешитьРMтиР2опросыР<ожноР1ылоРBолькоР?утемР>рганизацииР8нститутовЬ >существляющихР=аправлениеР4енежныхР?отоковЬ :оторыеР2РAовокупностиР8РAоставилиРDинансовыйР@ынокЮ

:

появление свободных денежных средств у собственников, желающих использовать их для получения прибыли;



отсутствие механизма распределения денежных ресурсов, направления финансовых потоков.

Решить эти вопросы можно было только путем организации институтов, осуществляющих направление денежных потоков, которые в совокупности и составили финансовый рынок. Одним из основных элементов инфраструктуры рынка, обеспечивающим снижение стоимости операций, высокую эффективность, совершенствование механизмов рынков и ограничения рисков, установление определенных правил, разработку механизмов для контроля за их выполнением, стабильность рынка, предоставление участникам фактической и аналитической информации стада валютная биржа. Валютная биржа - организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок по купле-продаже валют. Значимость мировых валютных бирж в странах с развивающейся экономикой трудно переоценить.

В России число валютных бирж сравнительно велико. Такое положение существовало или существует в немногих странах. Подобные примеры мы видим в Германии и Италии. Как правило, государство использует одну крупную площадку для реализации государственной политики в области валютного регулирования. В случае множественности валютных бирж в стране, существует одна главная, объединяющая так или иначе региональные площадки. Например, в Германии – Франкфуртская биржа, в России – ММВБ, в Китае CFETC имеет 18 региональных отделений.

Какие же причины существуют для создания развернутой сети валютных бирж в России? Здесь играют роль несколько факторов, приводящих к необходимости создания такой сложной системы:

слаборазвитая рыночная инфраструктура;

высокий риск неисполнения обязательств по сделкам на внебиржевом рынке;

необходимость установления курса валют и совершения сделок с валютой, имеющей ограниченное хождение;

существующая обязательная продажа экспортной валютной выручки, получаемой экспортерами;

большая территория страны.

В настоящее время ведущей площадкой для торгов иностранными валютами является ММВБ. Уставный капитал Биржи составляет 115 415 000 (Сто пятнадцать миллионов четыреста пятнадцать тысяч) рублей и разделен на 115 415 (Сто пятнадцать тысяч четыреста пятнадцать) обыкновенных именных акций номинальной стоимостью 1 000 (Одна тысяча) рублей каждая (размещенные акции).

Роль ММВБ легко увидеть из сравнительных объемов торгов (см. Приложения №1 и №2). Так, объем торгов по доллару США на ММВБ за 2003 год составил 54086 млн. долларов, в то время как на ближайшей по этому показателю СПВБ – всего лишь 25 млн. долларов! Объем торгов по евро на ММВБ за 2003 год составил 774,9 млн. евро, а на СПВБ всего лишь 17,1 млн. евро. То есть разница колоссальная, по доллару в тысячи раз, по евро – в десятки, остальные региональные биржи либо находятся в таком же положении, либо отстают еще более.

Динамика такова, что разрыв между объемами ММВБ и региональных бирж все время увеличивался (см. Приложения №1, №2). До 2003 года он был хотя и велик, но все же не настолько.

Что характерно, объем торгов на ММВБ зачастую даже превосходил ЕТС (см. приложения №1,№2), и эта тенденция в последние годы усиливалась. Эта ситуация привела к параллельному существованию двух прозрачных и конкурирующих между собой рынков валют, несмотря на то, что они существовали по большей части в рамках одной площадки (ЕТС хотя и включает все региональные валютные биржи, ММВБ играет ведущую роль в торгах и является администратором ЕТС) – дневная сессия СЭЛТ ММВБ и ЕТС. Здесь следует учитывать, что ЕТС – это порождение Центрального Банка РФ, именно Положением ЦБ РФ «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на Единой Торговой Сессии межбанковских валютных бирж» от 16 июня 1999 г. N 77-П была создана ЕТС, как объединение специальных торговых сессий (для продажи экспортной валютной выручки) ММВБ и региональных бирж. С другой стороны, дневная сессия ММВБ – это уже инициатива самой биржи, которая заинтересована в привлечении возможно большего числа клиентов. Таким образом, возникло нежелательное противостояние ЦБ РФ и зависимой от него структуры. Это приводило к двойственности рыночных курсов валют, один из которых устанавливался на ЕТС, а другой на «дневной сессии» СЭЛТ ММВБ, поэтому с 31 мая 2004 года на ММВБ произошло объединение торгов на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж и «дневной» сессии в СЭЛТ ММВБ. Новая ЕТС повысила уровень ликвидности рынка и устранила двойственность курсов.

В настоящее время участвовать в торгах ЕТС можно при условии предварительного депонирования средств, члены валютной секции ММВБ - участники Фонда покрытия рисков могут также участвовать в ЕТС без предварительного депонирования средств в пределах установленных ММВБ лимитов нетто-операций.

В ходе торгов на ЕТС по долларам США участники торгов могут заключать сделки SWAP_USD/RUB_TOD/TOM. В ЕТС также вводятся дополнительные инструменты KZT/RUB_TOM (казахстанский тенге на рубль), UAH/RUB_TOM (украинская гривна на рубль), BYR/RUB_TOM (белорусский рубль на российский рубль).
2.2. Понятие валютной биржи в современном российском законодательстве

Российское законодательство относительно полно регулирует деятельность фондовых бирж Федеральным Законом «О рынке ценных бумаг», а деятельность товарных бирж Законом «О товарных биржах и биржевой торговле», а деятельность валютных бирж очень слабо урегулирована.

Новым Федеральным Законом РФ «О валютном регулировании валютном контроле» от 10 декабря 2003 года (пп.11 п.1 ст.1) наконец-то на уровне закона дано определение валютной биржи, хотя и используемое только для его целей. Отсутствие такого определения и необходимость его введения отмечалось мною в статье «Понятие и статус Валютной биржи в Российском законодательстве».

Под валютной биржей теперь понимается – юридическое лицо, созданное в соответствии с законодательством Российской Федерации, одним из видов деятельности которого является организация биржевых торгов иностранной валютой в порядке и на условиях, которые установлены Центральным банков российской Федерации.

Определение не очень удачное, так как содержит ссылку на себя: валютная биржа организует биржевые торги. Что же такое биржевые торги, в чем их отличие от не биржевых торгов остается непонятным.

Говоря о том, что порядок и условия организации торгов валютной биржей устанавливается ЦБ РФ, законодатель не дает конкретики, опять оставляя за бортом правового регулирования вопрос о лицензировании деятельности валютных бирж. Не разрешены также вопросы о том, в какой организационно-правовой форме должна существовать валютная биржа, должна ли она быть коммерческой или некоммерческой организацией.

Обойден вниманием такой важный аспект функционирования биржи, как проведение расчетов по заключенным на ней сделкам, который между тем был ранее освящен в определении валютной биржи, данном п.1 Положения ЦБ РФ "О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж" от 16 июня 1999 г. N 77-П, а также п.2 Инструкции от 29.06.92 N 7 «О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации» (определение дано изменением к инструкции от 26.06.95 N 178).

А ведь на практике Центральный банк РФ выдает лицензии валютным биржам и на проведение расчетов, ММВБ действует на основании следующих лицензий ЦБ: лицензия ЦБ РФ № ВБ-01/92 от 15.07.1992 на организацию операций по купле и продаже иностранной валюты за рубли и проведение расчетов по заключенным сделкам (валютный рынок); дополнение № 1 к лицензии № ВБ-01/92 от 10.03.1998 на организацию операций по покупке и продаже иностранных валют за иностранные валюты и проведение расчетов по заключенным сделкам.

Расчетная функция валютных бирж закреплена в п.6 Положения «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж» от 16 июня 1999 г. N 77-П, где говорится, что «расчеты … на ЕТС проводятся через счета межбанковских валютных бирж», п.7 гласит, что валютная биржа дает платежные поручения для участников торгов, исполняемые банком России – это свидетельствует о том, что валютная биржа осуществляет расчетные функции. В соответствии с п.5 Положения «участники торгов ЕТС могут осуществлять операции на ЕТС только в пределах своих предварительно депонированных средств на соответствующих счетах валютных бирж». То есть участник торгов предварительно вносит свои средства на счет валютной биржи.

Нормы о том, что валютная биржа осуществляет расчеты и организует торги, закреплены и в документах самих валютных бирж. Так, например, в п.3.2 Устава ММВБ говорится, что Биржа «обеспечивает надежное и эффективное расчетно-клиринговое и депозитарное обслуживания участников валютного … рынка»; в п.3.3 – «организует проведение торгов … а также осуществляет взаимные расчеты по обязательствам, возникающим по результатам сделок, совершенных на Бирже», «организует и обеспечивает учет взаимных обязательств участников валютного … рынка». Те же нормы закреплены и в Уставе Азиатско-Тихоокеанской межбанковской валютной биржи. Сибирская Межбанковская Валютная Биржа депонирует денежные средства на специальных счетах СМВБ. Все операции по покупке и продаже иностранной валюты осуществляются исключительно в пределах задепонированных перед торгами денежных средств.

С другой стороны, явным плюсом нового Закона «О валютном регулировании» по сравнению с положением ЦБ является отсутствие указания в законе на то, что валютная биржа является «специализированной», и даже наоборот, говорится что организация торгов валютой – лишь один из видов деятельности валютной биржи. И действительно, тезис о «специализированности» совершенно не отвечает реалиям времени, ММВБ давно уже не является специализированной валютной площадкой, на ее базе проводятся торги ГКО, корпоративными ценными бумагами, заключаются сделки репо и все это отвечает современным потребностям. По тому же пути идут и зарубежные валютные биржи.

Если в начале 90-х годов прошлого века валютные биржи в России действительно организовывали торги лишь по валюте, то сейчас идет тенденция к универсализации бирж. Универсальные биржи в мире показывают себя более устойчивыми к кризисам, чем специализированные. Так, до 1995 года валютный рынок ММВБ составлял 70-100% всего оборота биржи, в 1996-98 годах от 60% до 95% оставлял рынок государственных облигаций, в 2000 году начал расти рынок корпоративных облигаций, составляющий на сегодня около 43% всего оборота ММВБ. В январе-мае 2004 года ежедневный средний объем сделок на ММВБ имел примерно следующую структуру: 8% - рынок корпоративных акций, 10% - рынок государственных облигаций, 26% - валютный рынок, 56% - рынок корпоративных облигаций, рынок деривативов менее 1%. Для того, чтобы не стать жертвой временных перепадов рынка, когда активность в том или ином секторе падает, биржа должна ориентироваться на разные сектора рынка.

Этот подход прослеживается и в законодательстве: в ст.11 Закона «О рынке ценных бумаг» предусматривается создание на валютной бирже фондового отдела, в ст.1 Закона «О товарных биржах и биржевой торговле» указывается на возможность существования валютных секций на товарных, фондовых и универсальных биржах.

Представляет также интерес вопрос о том, должны ли быть российские биржи коммерческими, или нет? ММВБ изначально задумывалась как некоммерческая организация, не преследующая основной целью получение прибыли. В п.1.1. устава ММВБ было указано, что Московская межбанковская валютная биржа является саморегулируемой организацией, объединяющей профессиональных участников валютного, фондового, срочного и других сегментов финансового рынка, обеспечивающей организацию торговли различными финансовыми инструментами и развитие инфраструктуры финансового рынка.

При этом ММВБ имеет организационно-правовую форму закрытого акционерного общества, эта ОПФ позволяла Банку России, имея контрольный пакет акций управлять ММВБ, как своей дочерней компанией (не в строгом смысле ГК РФ).

Согласно п.7.4. устава чистая прибыль биржи могла распределяться среди акционеров в виде дивидендов только на приобретение акционерами размещенных биржей акций, поступивших в распоряжение биржи, и/или размещаемых дополнительных акций в связи с увеличением уставного капитала биржи.

Однако в дальнейшем были приняты Гражданский Кодекс РФ (первая часть вступила в силу в с 1 января 1995 год) и Закон «Об акционерных обществах» (вступил в силу с 1 января 1996 года), которые четко указывали, что акционерное общество – это коммерческая организация, преследующая основной целью получение прибыли, чего не было ранее предусмотрено Законом РСФСР «О предприятиях и предпринимательской деятельности» от 25 декабря 1990 года №445. Биржа стояла перед выбором, либо менять ОПФ, либо приводить свои учредительные документы в соответствии с действующим законодательством.

Смена ОПФ, могла быть произведена лишь путем создания новой организации, т.к. ст.68, ст.104 ГК РФ разрешалось преобразовывать акционерное общество только в общество с ограниченной ответственностью или в производственный кооператив, т.е тоже коммерческие организации. Изменение ГК РФ, позволяющее преобразовывать АО в некоммерческую организацию, было внесено существенно позже, законом от 8 июля 1999 года N 138-ФЗ «О внесении изменений и дополнений в Гражданский Кодекс Российской Федерации». Кроме того, существующее ограничение на распределение дивидендов также вступало в противоречие с изменившимся законодательством.

Поэтому был выбран второй путь и в п.1.1. устава было отражено, что ММВБ является коммерческой организацией, а в п.7.4. устава закреплено право акционеров на получение дивидендов в соответствии с законом.

Не все валютные биржи России однозначно определились с коммерческой направленностью своей деятельности. Так, если в уставе п.1.1. РВФБ также прямо указано, что она занимается коммерческой деятельностью, то в уставе НВФБ таких упоминаний не встречается, говорится лишь о том, что НВФБ является организацией, объединяющей участников валютного, фондового, срочного и товарного биржевого рынка, обеспечивающей организацию торговли различными биржевыми инструментами и развитие инфраструктуры биржевого рынка.

Время показало, что ММВБ был сделан правильный выбор. Коммерческая направленность дает стимул к развитию валютной биржи. ММВБ сотрудничает с ведущими мировыми биржевыми площадками, такими как NYSE, CFETC, а также с биржами СНГ, обменивается опытом и наращивает потенциал. Достаточно сказать, что ММВБ к настоящему моменту является самой крупной биржей в восточной Европе и Азии. Коммерческая ориентация также способствует улучшению сервиса, привлечению новых клиентов, расширению спектра услуг.

Что касается лицензирования деятельности валютных бирж, то этот вопрос недостаточно урегулирован, несмотря на то, что на практике все они имеют лицензию Банка России на организацию операций по купле-продаже иностранной валюты и организацию расчетов по заключенным на ней сделкам. Это привело к тому, что в 1992-94м годах некоторые биржи приступили к организации торгов валютой без лицензии Центрального Банка РФ.

Решением Совета безопасности РФ от 2 ноября 1994 года было определено до 1 декабря 1994 года ввести в действие механизм обязательного лицензирования деятельности валютных бирж и периодического подтверждения ранее полученных лицензий. В ответ на решение Телеграммой Центрального Банка РФ от 27 июня 1995 г. N 79-95 был установлен полный перечень валютных бирж получивших лицензию ЦБ на проведение операций по купле - продаже иностранной валюты за рубли и организацию расчетов по заключенным сделкам по состоянию на 28 июня 1995 года. Другим биржам, проводившим торги валютой в начале 90-х, эта деятельность теперь была запрещена.

Исходя из проведенного анализа, мы можем дать такое определение валютной биржи. Валютная биржа – это коммерческая организация, организующая на основании лицензии Банка России торги иностранными валютами между уполномоченными лицами, а также обеспечивающая проведение клиринга и расчетов по итогам торгов самостоятельно, на основании соответствующих лицензий Банка России, либо с привлечением других организаций, имеющих такие лицензии.


2.3. Значение евро на биржевом валютном рынке России

В преддверии евро в 1998-99 годах была разработана основная нормативная база по его введению в оборот в России. Центральным Банком РФ было выпущено Письмо от 30 декабря 1998 г. N 398-Т «О введении единой европейской валюты – евро». В связи с введением с 1 января 1999 года странами европейского Экономического и валютного союза (ЭВС) единой валюты – евро, предполагалось проведение ряда мероприятий, в частности, Банк России с 1 января 1999 года приступил к установлению официального курса евро к рублю Российской Федерации, а также проведению расчетно-платежных и финансовых операций с евро в качестве резервной валюты. В соответствии с Письмом Банком России был также согласован порядок проведения торгов по евро на уполномоченных межбанковских валютных биржах.

Россия обязалась содействовать введению новой европейской валюты, утвердив совместно с ЕС Стратегию развития отношений российской федерации с Европейским союзом на среднесрочную перспективу (2000 - 2010 гг.) в Хельсинки 22 октября 1999 года. В частности, Россия обязалась содействовать становлению евро в качестве международной валюты путем официального ее включения в валютные резервы Банка России.

19 января 1999 года ММВБ начала торги по евро.

Переход европейского валютного рынка на евро, закрепленный Маастрихтским договором, шел достаточно стабильно. Российские коммерческие банки и субъекты внешнеэкономической деятельности быстро адаптировались к новой валюте, ликвидность биржевого рынка евро выросла. Объем биржевых торгов евро в январе 1999 года составил 2,19 млн. евро, а в сентябре уже 6,99 млн. евро.

!Р1 >ктябряР=аР

С 1 октября на ММВБ начались торги по евро (к USD TOD добавился инструмент EURO TOD) за российские рубли в режиме Единой торговой сессии (вообще первые торги в режиме ЕТС в России проведены 29 июня 1999 года), внедрена технология расчетов по итогам торгов на ЕТС по евро, что позволило создать для этой валюты такие же рыночные условия, как и для доллара США.

#казаниемР&БР ФР>тР23 AентябряР1999 3Ю

Указанием ЦБ РФ от 23 сентября 1999 г. №641-У «О внесении изменений и дополнений в Положение Банка России «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж» от 16 июня 1999 г. №77-П» были внесены основные необходимые для проведения торгов по евро изменения в порядок проведения ЕТС. В частности, было определено, что расчеты в евро на ЕТС осуществляются через счета межбанковских валютных бирж, открытые в банковских учреждениях государств - участников Экономического и валютного союза, был установлен порядок, согласно которому торги по евро могли осуществляться только на ЕТС. По сообщению информационно-аналитической службы ММВБ, в первых торгах по евро в рамках единой торговой сессии приняло участие 30 банков, которые совершили 17 сделок на общую сумму 214 тыс. евро.

Доля евро в общем объеме торгов с 1999 до 2002 года включительно неуклонно росла (при этом все равно оставаясь низкой по сравнению с долларом США), но это происходило во многом за счет снижения объема торгов по доллару США, а с 2003 года объем торгов по доллару оставил евро далеко позади. С 1999 по 2002 год среднемесячный объем торгов по доллару на ЕТС падал, а в 2003 году неожиданно произошел качественный скачок, когда он достигал более 9 млрд. в месяц. В отношении евро рост оборота в 1999-2002 годах намного более скромен, и с 2002 года он практически остановился.

2003 год стал также важной вехой и для главной биржевой валютной площадки страны Московской Межбанковской Валютной Биржи. Из динамики объемов торгов на ММВБ (см. Приложения №№1,2) видно, что в 2003 году произошел качественный скачек, в результате которого объем торгов по евро вырос с 1131,19 млн. евро в 2002 году до 3548,77 млн. евро в 2003, а объем торгов по доллару США с 53784 млн. долларов в 2002 году до 116123,883 млн. долларов в 2003 году. То есть по обеим валютам наблюдалось увеличение объемов торгов более, чем вдвое.

В целом основные объемы биржевых торгов по евро в России сконцентрированы в Москве (ММВБ) и на втором месте в Санкт-Петербурге (СПВБ).

Введение евро в безналичный оборот вызвало резкое увеличение числа участников валютной секции ММВБ. Так, если в 1997-98 годах их количество даже падало, с появлением евро оно увеличилось более чем в полтора раза (см. Приложение №3). Это свидетельствует о том большом интересе, который вызвала у российских компаний молодая валюта, и тех надеждах, которые на нее возлагались. Российские банки и компании имели то преимущество относительно зарубежных, находящихся в зоне евро, что они могли непрерывно адаптироваться к новой системе по мере отладки ее механизмов в Европе.

!ледуетР>тметитьЬ GтоР4ебютР5вроР=аР2алютномР@ынкеР=ельзяР=азватьРCдачнымЮ

Следует отметить, что дебют евро на валютном рынке нельзя назвать удачным. В начале 1999 года многие "гуру валютного рынка" говорили о евро как о "новой резервной валюте". Но «те, кто поставил на евро, вскоре оказались ободранными как липка».

Поначалу объемы операций с евро были малы, а на какое-то время торги прекратились совсем.

Большинство российских банков ограничивали свои операции по евро конверсионными операциями по поручению клиентов. Позиции в евро у большинства банков были незначительны, в пределах нескольких миллионов евро, однако по мере усиления роли евро в расчетах по международным операциям роль этой валюты также усиливалась.

На протяжении долгого времени евро «последовательно опровергала предсказания валютных трейдеров, издевалась над схемами, придуманными в центральных банках, и, вообще говоря, вела себя так дурно, что инвесторов, сохранивших веру в нее, практически не осталось»

. Евро упала больше, чем предсказывали самые пессимистичные аналитики.

Однако даже во время непрерывного падения курса евро уже делались прогнозы относительно будущего укрепления валюты. В середине 2000 года Сергей Мальцев писал: «тем временем ширятся ряды инвесторов, планирующих действовать вопреки тенденции падения рынка и свято верящих в светлое будущее евро. Эти люди с легкостью могут нарисовать в своем воображении картину, где в один прекрасный день те, у кого на счетах не было ни одного евро, начинают расталкивать друг друга локтями, чтобы купить себе хоть сколько-нибудь единой евровалюты», и не ошибся в своих прогнозах. Председатель комитета Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам Александр Шохин также говорил, что «мы оцениваем евро как перспективную валюту, в будущем может быть даже как вторую мировую валюту».

Другие аналитики поставили на молодой валюте крест, признавая очевидным тот факт, что евро – не альтернативная мировая, а всего лишь региональная валюта.

В январе и феврале 2000 года поток инвестиций в Европу наконец превысил их отток, в то время как в США наблюдался рост инфляции и замедление темпов развития экономики. На этом фоне появились оптимистичные прогнозы подорожания евро до 1.15 доллара к концу 2000 года. В 2000 году, в преддверии увеличения объемов торгов по евро на главной валютной площадке страны был предпринят ряд шагов, направленных на улучшение инфраструктуры: торговая система ММВБ была дополнена Системой коммуникации участников валютного рынка ММВБ; была внедрена автоматизированная система поиска контрагента по внесистемным сделкам, заявки по которым подаются через терминалы агентства «Рейтер». За 2000 год объем операций с единой европейской валютой на ММВБ вырос в 5! раз и превысил 1 млрд. евро

МВБР2ыросР2Р5! @азР8Р?ревысилР1 <лрдЮ 5вроЂ, 0Р4оляР5вроР2Р>бщемР>бъемеР2алютообменныхР>перацийР

, а доля евро в общем объеме валютообменных операций ММВБ выросла в 2 с лишним раза.

. При этом валютные резервы ЦБ РФ, представленные в евро, составили чуть меньше 20%.

Параллельно с усилением евро в 2001 году в секции срочного рынка (стандартные контракты) ММВБ также был освоен новый вид операций с евро - начались операции по фьючерсам на евро.

В январе 2003 года евро достиг своего очередного максимума по отношению к доллару за три предшествующих года своего существования. Ассоциация банкиров Германии выразила беспокойство в отношении роста евро, полагая, что Европе следует перейти к тактике постепенного замедления роста евро.

В январе 2004 года курс евро приблизился к «критической» отметке 1,29 доллара США за 1 евро.

"акоеРCсилениеР5вроР2ызвалоР@ядР7аявленийРAоРAтороныР?ремьерЭ<инистраР$ранцииР

Такое усиление евро вызвало ряд заявлений со стороны премьер-министра Франции Жан-Пьера Раффарена и Главы Европейского центрального банка Жан-Клода Трише о необходимости принятия мер по остановке спекулятивного роста курса евро. В результате курс евро упал за неделю на 4% по отношению к доллару США. Однако в дальнейшем тенденция к росту возобновилась, вынуждая Евросоюз искать меры к балансировке курсов валют.

Россия находится в тесных экономических и финансовых отношениях с Европейским Союзом, а потому имеет к евро объективную привязку. Активность экспортеров в РФ положительно сказывается на притоке евро в российскую экономику, а необходимость обязательной продажи части валютной выручки через биржу в соответствии с Инструкцией Банка России "О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведения операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации" от 29 июня 1992 г. №7 обеспечивала, до определенного момента, необходимый оборот этой валюты на биржах.

Реализация евро через биржи производилась только на ЕТС (п.9 Положения ЦБ РФ «О порядке и условиях проведения торгов иностранной валютой за российские рубли на Единой торговой сессии межбанковских валютных бирж» от 16 июня 1999 г. №77-П). Расчеты в евро на ЕТС осуществляются через счета межбанковских валютных бирж, открытые в банковских учреждениях государств - участников Экономического и валютного союза (п.8 Положения).

Обязательная продажа части валютной выручки именно через биржи и систему ЕТС существовала до 1 декабря 2002 года, до принятия Указания ЦБ РФ «О порядке продажи иностранной валюты на внутреннем рынке Российской Федерации от 5 сентября 2002 г. N 1192-У. Согласно п.1 Указания продажа евро может осуществляться как на межбанковских валютных биржах, так и на внебиржевом межбанковском валютном рынке, Центральному банку Российской Федерации (по согласованию с Департаментом валютных операций Банка России) либо непосредственно обслуживающему резидента уполномоченному банку.

За время своего существования евро прочно заняла второе место за долларом США. На данный момент валютная пара евро-доллар является самой торгуемой в мире.

Ершов М.В. в своей книге «Валютно-финансовые механизмы в современном мире. Кризисный опыт конца 90-х» указывал на то, что стоит рассчитывать на положительный эффект от внедрения евро в мировой финансовый оборот, а также на его стабилизирующее воздействие на мировые финансовые и валютные рынки. В результате внедрение евро довольно неоднозначно сказалось на мировой экономике, но в целом, особенно в последнее время, евро занимает значимое место второй валюты после доллара США.
2.4. Евро и взаимодействие валютных бирж СНГ

Введение евро затрагивает интересы всех стран СНГ, устанавливая для них новые горизонты развития.

!траныР!НГЬ >бъединенныеР>бщимР8нтересомР:Р=овойР2алютеЬ 8меютР?очвуР4ляРAозданияР>бщихР<еханизмовР@аспределенияР8Р=аправленияРDинансовыхР?отоковР2Р5вроЮ

Страны СНГ, объединенные общим интересом к новой валюте, имеют почву для создания общих механизмов распределения и направления финансовых потоков в евро.

В январе 2000 года состоялось совещание представителей центральных банков и валютных бирж СНГ, которое поддержало идею объединения валютных рынков этих стран и разработало меры по ее реализации. Был создан Координационный совет, задачей которого стал сбор и обработка информации о состоянии и развитии рынков стран СНГ, о нормативных актах по регулированию рынков, об использовании национальных валют как средства платежа во внешнеторговых контрактах.

В апреле 2000 г. была создана Международная Ассоциация Бирж стран СНГ (МАБ СНГ), в которую вошли биржи 16 стран. Программа МАБ предусматривает деятельность по следующим направлениям

АБР?редусматриваетР4еятельностьР?оРAледующимР=аправлениямЂ:

2ыработкаРAтратегииР2заимодействияР2алютныхР1иржРAтранР!НГРAРFельюРAближенияР=ормР2алютногоР@егулированияЬ >беспеченияР@еальнойР2заимнойР:онвертируемостиР2алютЬ 4альнейшейР8нтеграцииР1иржРAтранР!НГл

8зучениеР7аконодательстваРAтранР!НГР2Р>тношенииР1иржевойР4еятельностиР=аР2алютномР@ынкеР8Р?одготовкаР?редложенийР?оР3армонизацииР7аконодательстваР?оР2опросамРDункционированияРDинансовыхР@ынковл

2заимноеР8зучениеР>пытаР>рганизацииР2алютныхР@ынковРAтранР!НГЬ ?рактическоеР8зучениеР<еханизмовРDункционированияР1иржевыхР@ынковЬ ?рограммноЭBехническойР8нфраструктурыЬ AистемР7ащитыР8нформациил

@азработкаР>сновныхРAтандартовРCнификацииР1иржевыхР@ынковР2алютыР4ляР4альнейшейР?рограммноЭBехническойР@еализацииРAистемыР2заимнойРBорговлиР8Р@асчетовл

:оординацияР4еятельностиР2алютныхР1иржР4ляРAодействияР@азвитиюРMкономическогоРAотрудничестваРAтранР!НГЬ @азвитиеРAвязейРAР?равительственнымиР8Р@егулирующимиР>рганамиРAтранР!НГЮ

:

выработка стратегии взаимодействия валютных бирж стран СНГ с целью сближения норм валютного регулирования, обеспечения реальной взаимной конвертируемости валют, дальнейшей интеграции бирж стран СНГ;



изучение законодательства стран СНГ в отношении биржевой деятельности на валютном рынке и подготовка предложений по гармонизации законодательства по вопросам функционирования финансовых рынков;

взаимное изучение опыта организации валютных рынков стран СНГ, практическое изучение механизмов функционирования биржевых рынков, программно-технической инфраструктуры, систем защиты информации;

разработка основных стандартов унификации биржевых рынков валюты для дальнейшей программно-технической реализации системы взаимной торговли и расчетов;

координация деятельности валютных бирж для содействия развитию экономического сотрудничества стран СНГ, развитие связей с правительственными и регулирующими органами стран СНГ.

Валютные биржи стран СНГ сейчас играют главную роль в обслуживании их валютного рынка. Кроме того, они в основном являются универсальными институтами и организуют также операции с государственными ценными бумагами и корпоративными акциями. Они наделены определенными полномочиями и принимают нормы, обязательные к исполнению участниками рынка. Сотрудничество валютных бирж стран СНГ предполагает повышение надежности национальных банковских систем; взаимный допуск нерезидентов к непосредственному совершению операций на биржах; создание условий для свободного перетока денежных средств в национальных валютах между странами СНГ.

«Биржа должна быть предметом изучения и

объектом постоянного наблюдения … ибо

она одно из самых могучих созданий

нашего народного и государственного хозяйства»

Отто Штиллих


1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   14

Похожие:

Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах icon11. Правовые основы формирования и применения свободных цен
Необходимо различать правовое регулирование ценообразования и правовое регулирование цен. Первое касается процесса формирования цены...
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconВопросы к экзамену по курсу «Конституционное право зарубежных стран»
Правовое регулирование подготовки и проведения выборов в парламенты в зарубежных странах
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconВопросы для подготовки к экзамену по «Конституционному праву зарубежных стран»
Правовое регулирование подготовки и проведения выборов в парламенты в зарубежных странах
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconСеминар «Введение в специальность»
«Правовое регулирование экономических отношений в России: от аграрного к индустриальному обществу»
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconМ. Е. Волосов правовое регулирование морского торгового судоходства учебное пособие
В68 Правовое регулирование морского торгового судоходства: Учебное пособие. – М.: Импэ им. А. С. Грибоедова, 2002. – 122 с
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconКонституционно правовое регулирование права граждан на альтернативную гражданскую службу: вопросы теориии и практики диссертация на соискание ученой степени кандидата юридических наук
Конституционно – правовое регулирование права граждан на альтернативную гражданскую службу
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconНормативное (планово-уставное) регулирование организованного туризма в период зарождения
России отсутствовало правовое регулирование туризма. Автор в хронологическом порядке приводит доказательства о наличии нормативно-правового...
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconСеминар -презентация в Нижнем Новгороде. Правовое регулирование и саморегулирование в мультимедийных parcipatory
Проект «Медиа прямого участия: контролируем власть и защищаем права человека». Семинар –презентация в Нижнем Новгороде. «Правовое...
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconПравовое регулирование обеспечения исполнения обязательств по законодательству Азербайджанской Республики Талыбов Азад Сабит оглы
Правовое регулирование обеспечения исполнения обязательств по законодательству Азербайджанской Республики
Правовое регулирование валютных бирж в россии и других странах iconПравовое регулирование англо-сикхских отношений и эволюция государственного строя в панджабе в XIX в. (Историко-правовое исследование)
Работа выполнена на кафедре государственно-правовых дисциплин Владимирского государственного гуманитарного университета
Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org