Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов
|
Скачать 98.32 Kb.
|
| Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов
Кузьмина Елена Александровна Санкт-Петербург, НИУ-ВШЭ, факультет экономики, 4 курс helenkuzm@gmail.com Цель данного исследования состояла в оценке взаимосвязи внутренних процентных ставок межбанковского кредита и мировых процентных ставок через теорию покрытого процентного паритета, а именно, в намерении выяснить, выравнивается ли стоимость зарубежного и внутреннего фондирования согласно этому принципу. Основными задачами данной работы были построение модели покрытого паритета, в рамках которой рассматривались доходности в иностранной и отечественной валюте, сбор данных и непосредственно тестирование выдвигаемой гипотезы о соблюдении покрытого процентного паритета на российском рынке ссудного капитала. На основе анализа данных по внутренним процентным ставкам и вмененным процентным ставкам по валютным свопам выяснилось, что процентный паритет процентных ставок не выполняется. Процентный паритет устанавливает соотношение между процентными ставками и курсами валют. Условие процентного паритета может быть записано при помощи следующей формулы:
, где   -доходность депозитов в иностранной валюте,
  - спот курс в будущем,
 – спот курс,
T – определенный момент в будущем. Использование срочных контрактов, таких как валютные свопы, форвардные контракты позволяют инвестору заранее определить курс обратной конвертации средств, размещенной в иностранной валюте, тем самым устраняя риск, связанный с изменениями валютного курса на дату истечения депозита. Таким образом покрытый процентный паритет принимает следующий вид: 
, где - иностранная процентная ставка,
 – форвардный валютный курс в момент t на момент (t+1),
St – фактический обменный курс в периоде t, T – определенный момент в будущем. Невыполнение равенства доходностей, выраженных в одной валюте, означало бы, что инвесторы могут без риска, связанного с изменением валютного курса, осуществлять арбитражные сделки. Гипотеза состояла в том, что связь между процентными ставками существует, она подчинена правилу покрытого процентного паритета. Для его проверки мы оценивали уравнение регрессии вида:
при α=0 и β=1 данное уравнение сводится к формуле 2, а значит, выполняется условие процентного паритета. Обмен валют и движение капитала между странами осуществляется непосредственно через банки, поэтому выполнение принципа покрытого паритета, на наш взгляд, лучше всего прослеживать на рынке межбанковского ссудного капитала. В качестве показателей, характеризующих российские и мировые процентные ставки использовались объявленная ставка по предоставлению кредитов – MIBOR1; объявленная ставка по привлечению кредитов - MIBID2; фактическая ставка по размещенным отчитывающимися банками межбанковским кредитам - MIACR3; фактическая ставка по кредитам, предоставленным банкам с высоким кредитным рейтингом -MIACR-IG4, а в качестве рублевой долларовой доходности рассматривались месячные вмененные процентные ставки - NFEA FX Swap Rate USD5 и NFEA FX Swap Rate EURO6, определяемые процентной ставкой мирового ссудного капитала LIBOR7 и своп пунктами, опубликованными на официальном сайте Центрального Банка Российской Федерации.8 Рассматриваемые данные совпадали по срокам и были собраны за период с 1 апреля 2010 по 01февраля 2012 года. Ряды MIBID, MIBOR, NFEA FX SWAP DOLLAR, NFEA FX SWAP EURO анализировались как временные ряды, для них была проведена процедура Энгла-Грэнжера. Ряды MIACR-IG, MIACR рассматривались как данные cross-section из-за многочисленных пропусков данных (всего 76 наблюдений за рассматриваемый период). Результаты теста Дики-Фуллера на стационарность рядов приведены в таблице 1. Данные ряды – это интегрированные ряды первого порядка. Таблица 1. Dickey–Fuller test the null hypothesis: variable has a unit root
Тест Грэнжэра на причинность говорит о том, что, как и предполагалось, именно внутренние процентные ставки зависят от мировых процентных ставок, а не наоборот. Таблица 2. Granger causality test
В ходе анализа (таблица 4, таблица 5 ) выяснилось, что гипотезы о наличии коинтеграции между рядами MIBOR и вмененными доходностями, а также между рядами MIBID и вмененной доходностью по евро отвергались на 5 процентном уровне значимости, в то время как гипотезу о наличии коинтеграции между рядами MIBID и вмененной доходностью по доллару отвергнуть не удалось (на 5% уровне значимости). Таким образом, лишь процентная ставка по привлечению межбанковских кредитов MIBID и NFEA FX Swap Rate Dollar имеют долгосрочную связь. Таблица 3. Регрессионный анализ
Талица 4. Проверка остатков регрессий на стационарность.
Построение регрессий внутренних процентных ставок MIACR, MIACR-IG на NFEA FX Swap Rate USD и NFEA FX Swap Rate EURO показало, что и в этом случае, покрытый паритет не соблюдается. Таблица 5. Регрессии MIACR-IG на NFEA FX Swap Rate USD и NFEA FX Swap Rate EURO (weighted & unweighted )
Коэффициенты регрессий не удовлетворяют условию покрытого процентного паритета. Для того чтобы выяснить, на сколько велика разница по доходностям в разной валюте, мы вычислили спрэд по ним и проверили его среднее на равенство нулю. Среднее значение спрэда между MIACR-IG и доходностью свопов NFEA FX Swap RATE EURO составляет -0,225 процентных пункта, что значимо отличается от нуля. Гипотеза о равенстве спреда между MIACR-IG и доходностью свопов NFEA FX Swap RATE DOLLAR также отвергается на всех уровнях значимости. Таким образом, выяснилось, что покрытый паритет процентной ставки не соблюдается. Процентные ставки межбанковских кредитов оказались, в среднем, чуть выше, чем вмененные процентные ставки по евро и по долларам. Возможно, это связано с тем, что процентные ставки межбанковских кредитов включают в себя премию за риск, существенную даже кредитов предоставленных банкам с высоким кредитным рейтингом. Список литературы
1 MIBID - Moscow InterBank Bid 2 MIBOR - Moscow InterBank Offered Rate 3 MIACR - Moscow InterBank Actual Credit Rate 4 MIACR-IG - Moscow InterBank Actual Credit Rate - Investment Grade 5 NFEA FX Swap Rate USD - индикативная премия по операциям своп на российском рынке 6 NFEA FX Swap Rate EURO - индикативная премия по операциям своп на российском рынке 7 LIBOR –London Inter-Bank Offered Rate 8 www.cbr.ru | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
(1)
- доходность отечественных депозитов, 
(3)
Похожие:
 | Новый вид франчайзинга на российском рынке недвижимости и его новые потребители Понятие «франчайзинг в недвижимости» «Миэль-недвижимость». В 2003 г на российском рынке риелторских услуг появились франчайзинговые офисы компании «Хирш». «Бэст-недвижимость»,... | | Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» Нва и агентство Reuters предложили новый индикатор московского рынка рублевых межбанковских кредитов — Mosibor. По методике расчета... |
| Тематический план семинара «Построение кривой дисконтирования и оценка стоимости процентного свопа (irs)» |  | Конкуренция на российском рынке факторинга: тенденции и прогнозы Финансовый кризис, несомненно, отразился на российском и мировом рынках факторинга, замедлив темпы их роста. В статье анализируются... |
| Компания из Великобритании представляет на Российском рынке два своих продукта Гидрофлоу Компания из Великобритании представляет на Российском рынке два своих продукта Гидрофлоу (Hydroflow) и Акваклер (Aquaklear) |  | Республиканское государственное предприятие «казахстанский центр межбанковских расчетов национального банка республики казахстан» Финансового отдела ргп «Казахстанский центр межбанковских расчетов нб рк» (далее кцмр), г. Алматы, мкр. Коктем-3 |
| Анализ трубопроводной арматуры на российском рынке | | Перспективы появления ecn на российском рынке |
| Поликомпонентные пробиотические препараты конструирование, производство и стратегия их продвижения на российском фармацевтическом рынке 03. 01. 06 биотехнология 03. 02. 03 микробиология Поликомпонентные пробиотические препараты – конструирование, производство и стратегия их продвижения на российском фармацевтическом... | | Программа дисциплины «Теория и прогнозирование валютного курса» Теория паритета покупательной способности. Систематические отклонения текущего обменного курса от паритета покупательной способности... |