Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов



Скачать 98.32 Kb.
Дата20.09.2014
Размер98.32 Kb.
ТипДокументы
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов

Кузьмина Елена Александровна

Санкт-Петербург, НИУ-ВШЭ, факультет экономики, 4 курс

helenkuzm@gmail.com


Цель данного исследования состояла в оценке взаимосвязи внутренних процентных ставок межбанковского кредита и мировых процентных ставок через теорию покрытого процентного паритета, а именно, в намерении выяснить, выравнивается ли стоимость зарубежного и внутреннего фондирования согласно этому принципу. Основными задачами данной работы были построение модели покрытого паритета, в рамках которой рассматривались доходности в иностранной и отечественной валюте, сбор данных и непосредственно тестирование выдвигаемой гипотезы о соблюдении покрытого процентного паритета на российском рынке ссудного капитала. На основе анализа данных по внутренним процентным ставкам и вмененным процентным ставкам по валютным свопам выяснилось, что процентный паритет процентных ставок не выполняется.

Процентный паритет устанавливает соотношение между процентными ставками и курсами валют.

Условие процентного паритета может быть записано при помощи следующей формулы:

(1)

, где - доходность отечественных депозитов,



-доходность депозитов в иностранной валюте,

- спот курс в будущем,

– спот курс,

T – определенный момент в будущем.

Использование срочных контрактов, таких как валютные свопы, форвардные контракты позволяют инвестору заранее определить курс обратной конвертации средств, размещенной в иностранной валюте, тем самым устраняя риск, связанный с изменениями валютного курса на дату истечения депозита. Таким образом покрытый процентный паритет принимает следующий вид:



, где - внутренняя процентная ставка,



- иностранная процентная ставка,

– форвардный валютный курс в момент t на момент (t+1),

Stфактический обменный курс в периоде t,

T – определенный момент в будущем.

Невыполнение равенства доходностей, выраженных в одной валюте, означало бы, что инвесторы могут без риска, связанного с изменением валютного курса, осуществлять арбитражные сделки.

Гипотеза состояла в том, что связь между процентными ставками существует, она подчинена правилу покрытого процентного паритета. Для его проверки мы оценивали уравнение регрессии вида:

(3)

при α=0 и β=1 данное уравнение сводится к формуле 2, а значит, выполняется условие процентного паритета.

Обмен валют и движение капитала между странами осуществляется непосредственно через банки, поэтому выполнение принципа покрытого паритета, на наш взгляд, лучше всего прослеживать на рынке межбанковского ссудного капитала. В качестве показателей, характеризующих российские и мировые процентные ставки использовались объявленная ставка по предоставлению кредитов – MIBOR1; объявленная ставка по привлечению кредитов - MIBID2; фактическая ставка по размещенным отчитывающимися банками межбанковским кредитам - MIACR3; фактическая ставка по кредитам, предоставленным банкам с высоким кредитным рейтингом -MIACR-IG4, а в качестве рублевой долларовой доходности рассматривались месячные вмененные процентные ставки - NFEA FX Swap Rate USD5 и NFEA FX Swap Rate EURO6, определяемые процентной ставкой мирового ссудного капитала LIBOR7 и своп пунктами, опубликованными на официальном сайте Центрального Банка Российской Федерации.8 Рассматриваемые данные совпадали по срокам и были собраны за период с 1 апреля 2010 по 01февраля 2012 года.

Ряды MIBID, MIBOR, NFEA FX SWAP DOLLAR, NFEA FX SWAP EURO анализировались как временные ряды, для них была проведена процедура Энгла-Грэнжера. Ряды MIACR-IG, MIACR рассматривались как данные cross-section из-за многочисленных пропусков данных (всего 76 наблюдений за рассматриваемый период).

Результаты теста Дики-Фуллера на стационарность рядов приведены в таблице 1. Данные ряды – это интегрированные ряды первого порядка.

Таблица 1. DickeyFuller test the null hypothesis: variable has a unit root



Variable

t-Statistic

Prob.*

Variable

t-Statistic

Prob.*

MIBID

 0.009820

 0.9581

∆ MIBID

-18.49151

0.0000

MIBOR

-0.247412

0.9295

∆ MIBOR

-21.05273

0.0000

NFEA FX SWAP DOLLAR

-1.344364

0.6100

∆ NFEA FX SWAP DOLLAR

-19.47506

0.0000

NFEA FX SWAP EURO

-1.413459

0.5764

∆ NFEA FX SWAP EURO

-20.56479

0.0000

Test critical values:

1% level




-3.444311




5% level




-2.867590




10% level




-2.570055

Тест Грэнжэра на причинность говорит о том, что, как и предполагалось, именно внутренние процентные ставки зависят от мировых процентных ставок, а не наоборот.

Таблица 2. Granger causality test



Null Hypothesis

Prob.*

NFEA FX Rate USD does not Granger Cause MIBID

Prob = 1.E-12

MIBID does not Granger Cause NFEA FX Rate USD

Prob = 0.7092

NFEA FX Rate EURO does not Granger Cause MIBID

Prob = 7.E-12

MIBID does not Granger Cause NFEA FX Rate USD

Prob = 0.7014

NFEA FX Rate USD does not Granger Cause MIBOR

Prob = 3.E-16

MIBOR does not Granger Cause NFEA FX Rate USD

Prob = 0.3682

NFEA FX Rate EURO does not Granger Cause MIBOR

Prob = 2.E-15

MIBOR does not Granger Cause NFEA FX Rate USD

Prob = 0.2125

В ходе анализа (таблица 4, таблица 5 ) выяснилось, что гипотезы о наличии коинтеграции между рядами MIBOR и вмененными доходностями, а также между рядами MIBID и вмененной доходностью по евро отвергались на 5 процентном уровне значимости, в то время как гипотезу о наличии коинтеграции между рядами MIBID и вмененной доходностью по доллару отвергнуть не удалось (на 5% уровне значимости). Таким образом, лишь процентная ставка по привлечению межбанковских кредитов MIBID и NFEA FX Swap Rate Dollar имеют долгосрочную связь.

Таблица 3. Регрессионный анализ



Regressions

MIBID = 1.167 + 0.671 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.065) (0,018) n = 464

t-St. [18.0] [37.49] R2 = 0.876


MIBID =1.299 + 0.585* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.033) (0.009) n= 459

t-St. [39.84] [64.35] R2 = 0.907


MIBOR = 2.25 + 0.637 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.066) (0.018) n = 464

t-St. [34.05] [35.33] R2 = 0.814


MIBOR =2.368 + 0.557* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.039) (0.01) n = 459

t-St. [60.82] [54.89] R2 = 0.847


Талица 4. Проверка остатков регрессий на стационарность.

Variable

t-Statistic

Prob.*

Residual (MIBID on NFEA FX SW RATE DOLL)

-3.457

0.009

Residual (MIBID on NFEA FX SW RATE EURO)

-2.8

 0.059

Residual (MIBOR on NFEA FX SW RATE DOLL)

-1.968

0.301

Residual (MIBOR on NFEA FX SW RATE EURO)

-1.93

0.316

Построение регрессий внутренних процентных ставок MIACR, MIACR-IG на NFEA FX Swap Rate USD и NFEA FX Swap Rate EURO показало, что и в этом случае, покрытый паритет не соблюдается.

Таблица 5. Регрессии MIACR-IG на NFEA FX Swap Rate USD и NFEA FX Swap Rate EURO (weighted & unweighted )



regressions

weighted regressions

MIACR= 2.65 + 0.594 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.267) (0.057) n = 393

t-St. [9.933] [10.466] R2 = 0.216


MIACR = 0.408 + 0.946 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.176) (0.042) n = 393

t-St. [2.31] [22.5] R2 = 0.897


MIACR =2.78 + 0.516* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.238) (0.045) n= 389

t-St. [11.697] [11.488] R2 = 0.226


MIACR =0.88 + 0.777* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.148) (0.028) n= 389

t-St. [5.95] [27.855] R2 = 0.91


MIACR-IG = 0.251 + 1.004 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.217) (0.061) n = 76

t-St. [1.158] [16.326] R2 = 0.817


MIACR –IG= 1.469+ 0.767 *NFEA FX Rate USD

st.er. (0.714) (0.129) n = 76

t-St. [2.056] [5.934] R2 = 0.488


MIACR-IG=0.627 + 0.828* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.147) (0.04) n = 76

t-St. [4.25] [20.6] R2 =0.831


MIACR-IG=1.778 + 0.64* NFEA FX Rate EURO

st.er. (0.46) (0.075) n = 76

t-St. [3.827] [8.476] R2 = 0.535


Коэффициенты регрессий не удовлетворяют условию покрытого процентного паритета.

Для того чтобы выяснить, на сколько велика разница по доходностям в разной валюте, мы вычислили спрэд по ним и проверили его среднее на равенство нулю. Среднее значение спрэда между MIACR-IG и доходностью свопов NFEA FX Swap RATE EURO составляет -0,225 процентных пункта, что значимо отличается от нуля. Гипотеза о равенстве спреда между MIACR-IG и доходностью свопов NFEA FX Swap RATE DOLLAR также отвергается на всех уровнях значимости.

Таким образом, выяснилось, что покрытый паритет процентной ставки не соблюдается. Процентные ставки межбанковских кредитов оказались, в среднем, чуть выше, чем вмененные процентные ставки по евро и по долларам. Возможно, это связано с тем, что процентные ставки межбанковских кредитов включают в себя премию за риск, существенную даже кредитов предоставленных банкам с высоким кредитным рейтингом.

Список литературы




  1. Гурвич Е.Т., Соколов В.Н., Улюкаев А.В., Анализ связи между курсовой политикой ЦБ и процентными ставками: непокрытый и покрытый паритет.2008.

  2. Кругман П.Р., Обстфельд М., Международная экономика. Питер, 2003.

  3. Isard P., Uncovered Interest Parity//IMF Working Paper, No. 06/96.2006.

  4. Frankel J., Poonawala J., The Forward Market in Emerging Currencies: Less Biased than in Major Currencies//NBER Working Paper 12496.2006.



1 MIBID - Moscow InterBank Bid

2 MIBOR - Moscow InterBank Offered Rate

3 MIACR - Moscow InterBank Actual Credit Rate

4 MIACR-IG - Moscow InterBank Actual Credit Rate - Investment Grade

5 NFEA FX Swap Rate USD - индикативная премия по операциям своп на российском рынке

6 NFEA FX Swap Rate EURO - индикативная премия по операциям своп на российском рынке

7 LIBOR –London Inter-Bank Offered Rate

8 www.cbr.ru

Похожие:

Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconНовый вид франчайзинга на российском рынке недвижимости и его новые потребители Понятие «франчайзинг в недвижимости»
«Миэль-недвижимость». В 2003 г на российском рынке риелторских услуг появились франчайзинговые офисы компании «Хирш». «Бэст-недвижимость»,...
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconЛекции по курсу «Теория ценных бумаг»
Нва и агентство Reuters предложили новый индикатор московского рынка рублевых межбанковских кредитов — Mosibor. По методике расчета...
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconТематический план семинара «Построение кривой дисконтирования и оценка стоимости процентного свопа (irs)»

Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconКонкуренция на российском рынке факторинга: тенденции и прогнозы
Финансовый кризис, несомненно, отразился на российском и мировом рынках факторинга, замедлив темпы их роста. В статье анализируются...
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconКомпания из Великобритании представляет на Российском рынке два своих продукта Гидрофлоу
Компания из Великобритании представляет на Российском рынке два своих продукта Гидрофлоу (Hydroflow) и Акваклер (Aquaklear)
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconРеспубликанское государственное предприятие «казахстанский центр межбанковских расчетов национального банка республики казахстан»
Финансового отдела ргп «Казахстанский центр межбанковских расчетов нб рк» (далее кцмр), г. Алматы, мкр. Коктем-3
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconАнализ трубопроводной арматуры на российском рынке

Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconПерспективы появления ecn на российском рынке

Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconПоликомпонентные пробиотические препараты конструирование, производство и стратегия их продвижения на российском фармацевтическом рынке 03. 01. 06 биотехнология 03. 02. 03 микробиология
Поликомпонентные пробиотические препараты – конструирование, производство и стратегия их продвижения на российском фармацевтическом...
Оценка покрытого процентного паритета на российском рынке межбанковских кредитов iconПрограмма дисциплины «Теория и прогнозирование валютного курса»
Теория паритета покупательной способности. Систематические отклонения текущего обменного курса от паритета покупательной способности...
Разместите кнопку на своём сайте:
ru.convdocs.org


База данных защищена авторским правом ©ru.convdocs.org 2016
обратиться к администрации
ru.convdocs.org